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　　国祯环保:订单加速落地 业绩超预期保高增长

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2017-11-21

　　事件:11月17日公司董事会会议审议通过了投资莆田市城厢区农村污水处理工程(一期)PPP项目以及仙游县污水处理工程PPP项目议案。其中莆田项目预计投资3.4亿,运营期10年,项目新建内容包括污水处理站、配套管网和初期雨水设施。仙游县项目预计投资10.6亿,合作期限17年,项目包括:鲤城老城区污水管网改造工程、仙游县11个乡镇镇区生活污水处理工程、仙游县农村生活污水处理工程及其它县市已建成污水处理厂及污水网管的运营工程。

　　订单加速落地,助力业绩稳步增长。公司前三季度收获多项大单,包括宿州市循环经济示范园污水处理工程PPP项目、东郊污水处理厂三期工程及配套管网PPP项目等订单,总额超过9.63亿。在2017年7月公司作为联合体中标总投资近百亿的阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理)PPP项目,公司占项目公司股权比例达14.24%。此次公司审议通过的两个大型水处理PPP项目总投资分别为3.4亿及10.6亿,有望进一步扩大公司在福建省的品牌影响力和布局,充分巩固和开拓福建市场。随着第四季度订单加速落地,可以预见未来公司在污水处理业务上有超预期的高增长。

　　重点布局三大板块,业绩增长前景可期。公司围绕水治理开展业务,自收购了麦王环境、挪威GEAS后,公司从之前单一的城市污水治理逐渐转移到城市水环境综合治理、工业废水治理以及小城镇环境治理三大领域。报告期内,公司新增污水处理规模38.8万吨,目前已在全国12个省份运营104座污水处理厂,污水处理规模415.8万吨/日。按照“十三五”规划,工业污水治理、城镇及农村污水治理、配套管网建设都将得到强化发展,市场规模超过千亿。报告期内公司抓住环保行业快速发展机遇,进一步夯实主业,积极开拓市场,经营业绩持续稳定增长。

　　投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为1.79亿、2.13亿和2.68亿,EPS 为0.58元、0.70元、0.88元,市盈率分别为36倍、30倍、24倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:应收账款回收风险,占用资金大、资产负债率较高风险