杰克股份:一季报符合预期,持续高速增长

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：贺泽安,季国峰日期：2018-05-08

　　一季报业绩高增长,2018年经营目标业绩增长40%+。

　　公司发布2018年一季报,2018年一季度公司实现收入10.70亿元,同比增长48.97%;实现归母净利润为1.16亿元,同比增长43.42%。

　　毛利率有所下滑26.71%,同比下滑2.42pct,净利率10.91%,同比下滑0.42pct。毛利率下滑的主要原因是原材料成本上升及汇兑因素(营业成本占比提升了3.48pct);不过值得我们重点关注的是,净利率水平的下滑幅度显著小于毛利率的幅度,这表明公司的整体运营能力和效率在提升,三费的占比在降低(管理费率同比下降了1.92pct)。

　　公司作为行业龙头,产能大幅扩张,在需求景气阶段的规模效应充分体现,展望2018年,公司此前在年报中披露2018年经营目标:力争实现营业收入38.30亿元人民币,同比增长37.44%;净利润4.60亿元人民币,同比增长41.95%。

　　缝制机械行业持续复苏,下游服装需求2018年稳中向好。

　　缝制机械协会统计的行业百家整机企业口径,2017年实现收入196.67亿元,同比增长18.84%,缝制机械销量606.60万台,同比增长19.53%。其中工业缝纫机销量425.41万台,同比增长24.24%。

　　根据公司年报披露信息,2018年国内需市场形势和市场景气度将持续上升,增速会高于2017年;2017年服装出口在连续两年下降后持平,预计2018年持平趋势;预测2018年全球服装持续稳定增长3-5%。

　　新产品裁床开始逐步放量,国内市场下沉初显成效。

　　2017年裁床销量896台,同比增长44.75%,实现收入4.44亿元,同比增长22.24%。单价降低的同时,毛利率增长3.14pct达到了46.41%。面向中低端市场的国产化裁床开始逐步取得市场认可,另外一方面销售规模增长之后的规模效应开始展现。2018年裁床的利润弹性有望超市场预期。

　　盈利预测与投资建议:

　　公司产品、供应链、渠道具备较强的竞争优势,市场份额有望继续提升,看好公司在长期胜出。预计2018-20年净利润为4.61/5.96/6.68亿元,同比增长42%/29%/12%,对应PE27/21/19倍。维持“买入”评级。