星宇股份:Q2增速放缓;拟在塞尔维亚建厂拓展海外市场

　　类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：黄涵虚日期：2019-09-16

　　一季度实现逆势增长,业绩增速环比改善显著公司上半年新订单平稳增加,业绩稳步提升,实现营业收入 27.07亿元,同比增长 10.48%,归母净利润 3.39亿元,同比增长 13.10%。 Q2公司增速有所放缓, 实现营收 12.83亿元、 归母净利润 1.69亿元,同比基本持平,扣非净利润 1.61亿元,同比增长 5.56%。

　　毛利率水平同比提升,期间费用率小幅下降公司毛利率持续提升, 上半年毛利率同比上升 1.81pct, 其中 Q2毛利率同比上升 1.5pct,环比上升 0.36pct。 公司期间费用率总体稳定, 上半年同比上升 0.31pct, 其中 Q2同比上升 0.79pct,主要来自于研发费用率的上升。

　　拟在塞尔维亚投资建厂,进一步拓展海外市场上半年公司承接 34个车型的车灯开发项目,批产新车型 23个,产能方面,佛山二期项目已经竣工,智能制造产业园一期项目预计三季度竣工。 同时, 公司拟在境外塞尔维亚尼什市工业区内投资建厂, 计划达产年可形成年产各类车灯 570万只,其中后尾灯 300万只,小灯 170万只,前大灯 100万只, 将有利于公司进一步拓展海外市场。

　　投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为7.90亿元、 9.73亿元、 11.53亿元, 对应的EPS为2.86元、 3.53元、 4.18元, 对应的PE为28倍、 23倍、 19倍, 维持“增持”评级。

　　风险提示下游客户销售不及预期的风险、 新产能投产进度不及预期的风险等。

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