金融服务业：09年上半年贷款增长创新高 荐4股(研报)

　　股份制银行发放贷款更为积极中国人民银行公布，6月份金融机构总贷款同比增长33％，环比增长4.7％。主要趋势包括：1)6月份活期存款占比为37％，而5月份为36.3％；2)第二季度票据贴现仅占新增贷款总额的7％，而2009年一季度为32.5％；3)2009年二季度股份制银行贷款发放更为积极，同比增长49％/半年环比增长34％(而全行业平均水平为同比增长33％/半年环比增长20％)，占行业月度新增贷款的份额从3月份的21％升至6月份的30％；以及4)大型国有银行在利润率较高的中长期贷款(主要是基建贷款和资本开支贷款)的占比维持在68％。

　　定期存款向活期存款的转移、票据贴现增长的放缓以及近期上升的同业拆借利率印证了我们的观点，即中国银行 （601988股吧,行情,资讯,主力买卖）业净息差水平在6月份开始触底反弹。

　　潜在影响：适当的退出策略的重要性1)在我们看来，2009年上半年新增贷款人民币7.8万亿元(为2008年GDP的26％)足以支持今年全年GDP增长达到8％-10％的水平。我们认为中国总体经济以及企业和银行业盈利正处于复苏趋势当中；2)不过，我们认为贷款增速如果进一步加快可能令投资者担心潜在的宏观经济过热、过度投资以及不良贷款生成风险，或将导致中国银行业估值向下重估。在我们看来，如果贷款增速逐步放缓至与名义GDP增幅更为一致的水平，这些担忧就可能减轻。

　　3)短期内，监管机构可能采取窗口指导措施、公开市场操作以及/或提高审慎性标准(即针对贷款增长强劲银行的核心资本充足率和不良贷款拨备覆盖率要求，更为严格地执行二套房贷政策等)来避免信贷的过度增长。我们认为这些措施可能：1)表明监管机构的主动性立场；以及2)有助于改善银行业贷款定价能力和净息差水平。

　　我们对中国金融服务行业持乐观态度。我们的首选股：1)银行业：建设银行 （601939股吧,行情,资讯,主力买卖）(H)及工商银行 （601398股吧,行情,资讯,主力买卖）(H)--均位于我们的强力买入名单，主要得益于其贷款的适度增长和较高的净资产回报率/风险调整后回报率；我们给出买入评级的银行是交通银行 （601328股吧,行情,资讯,主力买卖）(H)、中信银行 （601998股吧,行情,资讯,主力买卖）(H)、兴业银行 （601166股吧,行情,资讯,主力买卖）以及浦发银行 （600000股吧,行情,资讯,主力买卖）；2)保险业：平安A/H(均为买入评级)；以及3)证券业：中信证券 （600030股吧,行情,资讯,主力买卖）(买入)。主要风险：信贷持续过度增长可能导致宏观经济过热并带来不良贷款风险。(高盛高华)