航天信息

　　华泰证券

　　航天信息：利润保持增长,四季度降标效应可能进一步显现

　　公司 1-9 月实现收入47.07 亿元,13.36%,其中3 季度实现收入18.29亿元,同比增长11.05%,环比2 季度增长5.78%。公司1-9 月实现净利润5.03 亿元,合每股0.54 元,同比增长13.54%。其中3 季度实现净利润2.48 亿元,同比增长22.17%。3 季度净利润同比增幅较高主要是毛利率提高。

　　虽然从 7 月1 日起,公司增值税专用发票防伪系统用户年服务费中准价格由450 元降至370 元,但收入并没有出现下滑,主要原因在于一般纳税人标准降低的效应在下半年体现,因此新增用户的相关系统设备销售费用增加。

　　同时公司目前一般按中准价格上浮 10%收取服务费,因此老客户的服务费收入下降不大。此外,公司还有一大块IT 产品的渠道销售收入,也呈增长趋势,但该类产品毛利率较低。

　　从公司综合毛利率看,三季度毛利率23.87%,环比二季度的24.55%有所下滑,原因在于渠道销售收入增加拖低整体毛利率。但三季度毛利率较去年同期的22.52%仍有提高,主要是由于今年渠道销售类产品毛利率较去年同期大幅提高。

　　预期四季度一般纳税人降标的效果会进一步显现,新用户数可能会超出预期,提高09-11 年盈利预测至0.71 元、0.80 元和0.93 元,给予公司2009 年28 倍市盈率,合理价格19.88 元,维持“推荐”评级。