劲嘉股份

　　华泰证券

　　劲嘉股份：业绩符合预期

　　公司前三季度实现营业收入 15.60亿元,同比上升14.53%,实现营业利润3.52亿元,同比上升32.45%,净利润2.26亿元,同比上升34.26%,实现每股收益0.35元。公司业绩基本复合预期,其增长的主要原因是公司并购发展战略导致报告期内合并范围增加。

　　公司前三季度综合毛利率为 35.56%,同比上升4.48个百分点。一方面原因是原材料烟卡价格的稳定,而且公司今年调整了产品结构,二、三类烟标的销量有所提高,公司平均单位售价同比上升;另一原因是公司收购的天外绿包所产烟标毛利率较高。

　　公司募投贵阳项目已经于今年 6月开始部分投入生产,另一项目劲嘉集团烟标生产线预计明年投入生产,这两项目的投产将会使得公司产能大幅增加。

　　由于行业整合是发展所趋,因此我们预计公司在战略并购方面将会继续有所斩获,目前公司对并购对象首先考虑内部管理,另外还需考虑企业文化以及内部制度是否健全等,因此未来2-3年公司将会继续通过并购实现外生性成长。

　　我们预测 09-11年的EPS 为:0.5、0.65、0.86元。预计公司未来业绩将会继续稳定增长,而且公司还会继续通过并购战略来实现市场份额的增加,因此我们上调公司目标价为17元,并给予公司“推荐”的投资评级。