城中村改造模式,进可攻,退可守 公司为武汉区域龙头,以城中村改造著称,多年来深耕武汉积累了丰富的经验。 城中村改造的开发模式具备拿地成本低、项目锁定性强、盈利潜力大、杠杆高弹性足等诸多优势,且颇受当地政府支持。如此模式能让公司在行业发展的不同周期中实现真正意义上的"进可攻、退可守"!资源禀赋优,项目潜力大 公司项目多位于城市核心地带具备区位优势,周边交通发达配套齐全,拥有江、湖等优质自然资源,仅以近期获得的和平村项目为例,临近东湖及武汉华侨城,将使公司项目具备较大增值空间;公司城中村改造模式及"主场"优势使其拿地成本低于其他竞争者,这为未来的项目定价提供较大腾挪空间。 市场对公司基本面过度悲观 市场前期担忧问题均在缓解和改善:①2011年上半年销售不尽人意,但下半年后来居上,增速超行业平均水平,全年预计超过70 亿元;②公司信托总规模46 亿,其中债务型信托仅30 亿,且到期时间相对分散,账面货币资金充裕,财务稳健,无偿债压力;③ 多晶硅切割领域景气度下滑的负面影响已逐步被市场所消化,负面影响正在消除。受上述悲观预期影响,公司PB 一度跌至0.96倍,成为全板块估值最低的区域龙头上市公司。随着悲观预期的逐步消除,股价有向上修复的需求。 核心催化剂 ①2012 年销售业绩继续超预期;②行业或区域政策"微调"。 估值低廉,维持"推荐"评级 公司目前项目储备可结算资源总量超800 万方。保守估计RNAV 约为17.74元/股,对应当前股价折让幅度达55%。按行业平均RNAV 七折的折让幅度计算,公司合理估值应约在12.4 元/股,对应当前股价仍有45%左右的空间,按分行业PE 估值,公司合理股价约11.2 元/股,有31%的空间。预计11/12/13年EPS 0.71/0.90/1.18 元,对应PE 12.1/9.6/7.3x,增长确定,估值低廉,维持"推荐"评级。(国信证券) |
|
||
|