超声电子:电容屏盈利水平提升,PCB业绩有望持续改善　

　　事项

　　超声电子于昨晚发布一季报,营收规模9.34亿,同比增幅26.44%,归母净利润0.67亿,同比增幅72.19%,EPS为0.15,符合此前预报60-80%的区间范围。同时公司公告中报业绩预告,归母净利润增速在50-80%之间,基本EPS分别为0.27-0.325。

　　主要观点

　　1.电容屏量产带动盈利水平的提升。

　　电容屏量产后规模效应显现,盈利能力大幅提升,2011Q3-2012Q1公司整体毛利水平由18.36%提升到23.27%。去年三季度以来,中兴等国内智能机显著放量,带动多家触控企业近期业绩大幅上行,公司中报业绩预告显然体现了这一产业趋势。我们预计公司二季度电容屏出货量与一季度环比略有提升,基本处于满产状态,新扩100万套月产能将于6月份开出,业绩贡献主要体现在下半年。

　　2.PCB和CCL业务受益于二季度消费电子景气反弹。

　　从上游台积电等代工厂投片订单情况来看,智能手机、平板电脑、新型NB等终端的出货情况明显好转。按照消费电子产业链景气波动规律,接下来将逐步导入被动元件、PCB&CCL等环节,以配合6-9月的终端组装出货。公司作为国内HDI龙头,将较大程度受益于新型消费电子轻薄化需求,因此我们判断公司PCB&CCL产品线的整体业绩在二三季度处于环比上行通道。

　　3.投资建议:

　　PCB业务受益于景气复苏,电容屏扩产后规模效应更强,双轮驱动拉动公司全年业绩较快增长,我们维持"强烈推荐"评级,2012、2013年EPS分比为,当前股价对应的PE为

　　风险提示

　　1.主要产品电容屏、PCB、CCL等的价格下滑超预期。

　　2.下游客户需求景气未达预期,或下游客户产业链变动。(华创证券 高利)