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　　围海股份:蓄势待发,业绩步入上升通道

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-01-28

　　报告要点

　　事件描述围海股份定增及二级市场增持、PPP 项目签订大单。

　　事件评论

　　业绩拐点向上,未来高速增长:15年由于BT 项目结转下降导致整体盈利下滑,但今年公司BT 项目应收款项正逐步进入回购期,将促成公司业绩进入上升通道。其次,在国家推进水利建设背景下公司订单爆发式增长,15年公司公告新签大额订单逾41.77亿元——超过14年公司营业收入两倍、较14年同期订单相比增长68%,为近五年来最高水平,充裕的在手订单对公司未来业绩出色表现提供了有力保障。

　　PPP 模式推广,加速主营拓展: 借助PPP 业务模式的杠杆作用,公司未来业务将会进入发力阶段。其次,在PPP 模式有助于大幅增加公司承接业务体量的同时,可使公司参与全周期、延长业务链并分享利润点。近期公司签订了台州湾现代农业水生态工程4.36亿PPP 项目,加上在手的天台县4.71亿PPP 项目,标志着公司PPP 项目实施有着实质性的突破。预计随着PPP 的大力推进,有望为公司带来足量订单。

　　定增及增持,彰显公司信心:公司调高定增价格至7.92元/股,控股股东认购比例高达60%,另外关联方控制人女婿认购10%;公司控制人及高管近期通过二级市场大量增持股票,此次增持均价在8.60元/股左右、共计6059万股。显示出对公司未来发展和长期投资价值的信心。

　　转型预期增强,或进军环保文娱:公司除了拥有淤泥固化及盐碱地治理等环保方面多项技术外,麾下九水公司也是一家具有专业从事水环境治理及水生态开发的高新技术公司,因此公司开展环保业务具有较强的竞争实力。此外,围海控股持有已在新三板挂牌的乐卓网络科技21%的股份,同时关联方控制人女婿持有42%份额,乐卓网络是一家网络文化娱乐公司,预计未来不排除有借此向文娱产业涉足的可能。

　　预计公司2015、2016年EPS 分别为0.07元、0.16元,对应PE129、59,基于充裕的在手订单、PPP 取得实质性突破后续有望带来较大业务增量,以及公司具有较强的转型预期等方面考虑,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:回款及业务不达预期。