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　　隆基股份:非公开增发获核准 布局云南打造新单晶基地

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-07-28

　　报告要点

　　事件描述

　　隆基股份发布公告,公司非公开发行股票获得中国证监会核准批复。公司同时公告,公司与丽江市政府签订项目投资协议,拟在丽江建设5GW高效单晶硅棒项目,项目总投资40亿元。

　　事件评论

　　非公开增发顺利推进,布局电池组件打造二次成长。公司本次拟增发不超过2.39亿股,募集资金不超过29.8亿元,其中19亿元用于泰州2GW单晶PERC电池项目,建设期1.5年;5亿元用于2GW组件项目,建设期1年;5.8亿元用于补充流动资金。经过近年来的持续成长,公司已奠定全球单晶硅片龙头企业地位。在此基础上,2014年公司通过收购乐叶光伏,进入下游单晶组件领域,推动公司由纯粹的单晶硅片企业向综合性高效光伏龙头方向转型。通过本次增发,公司将解决电池组件扩张资金需求,实现组件业务的规模扩张,带动公司利润持续快速增长。

　　深度布局云南,打造另一个单晶基地。公司此前与云南省政府签订战略合作框架协议,拟投资建设单晶硅棒硅片、高效电池组件、特色农业电站产业链,打造千亿单晶基地。本次与丽江政府的合作是公司首个落地项目,项目拟总投资40亿元,建设5GW高效单晶硅棒产能,建设期2年。云南省水电资源、新能源资源丰富,电价水平较低,布局云南有利于公司降低硅棒生产成本,同时云南作为我国一带一路重要支点,是孟中印缅经济走廊的核心建设区,更利于公司辐射东南亚市场及整个海外市场,云南项目的建设将成为公司除宁夏外的另一个大型单晶生产基地。

　　高效化路径明确,单晶优势显现,未来高增长确定。降成本是光伏行业发展的必然方向,而随着组件、建造等直接成本下降速度趋缓,通过高效化,变相降低光伏成本成为必然选择。此外,分布式是光伏发展的未来,同时国家政策亦推动光伏向东部地区发展,由于东部土地等成本相对较高,高效化更是势在必行。由于内部晶体结构的原因,单晶相比多晶具有天然的高转换率优势,且伴随PERC等技术进入,高效优势进一步得到强化。我们判断未来单晶将逐步替代多晶,市场占比将逐步提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业,在单晶替代多晶过程中,必将率先受益,带动公司利润持续维持高增长趋势。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.76、0.96元,对应PE为21、17倍,维持买入评级。

　　风险提示:单晶发展低于预期