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　　江苏神通:核电订单进入交付期,业绩快速增长

　　2016年公司共实现营业收入600百万元,同比增长40.46%;归属上市公司股东净利润52百万元,同比增长211.22%;经营活动现金流净额同比增长128.67%。EPS为0.24元/股。公司2016年利润分配预案为每10股派发现金红利0.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　核电订单进入交付期,带动公司业绩快速增长:2016年公司各季度收入增速分别为30.68%/62.20%/70.90%/16.77%,第四季度收入由于基数原因回落,但单季度收入已创近年新高。主要是因为核电订单开始交付,全年核电行业收入同比增加57.02%。同时高毛利的核电产品也带动了公司毛利率上升,公司蝶阀和球阀的毛利率分别提高了10.86和7.49个百分点,综合毛利率较同期提高约7.25个百分点至40.77%。此外,收购的无锡法兰业绩完成情况良好,2016年实现扣非后净利润24百万元,占公司全部净利润的47.78%。

　　在手订单充裕,2017年充满信心:2016年公司核电事业部取得订单3.26亿元(2015年为4.4亿),冶金事业部取得订单2.13亿元,能源装备事业部取得订单0.51亿元,无锡法兰取得订单2.30亿元。在手订单充裕,公司因此也制定了较高的2017年经营目标:实现营业收入7.8亿元,较2016年度增长约30%,归属于上市公司所有者的净利润较2016年度同期增长30%~50%。显示公司对未来发展充满信心。

　　拓展新领域,转型升级进行时:公司秉持“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源”的市场定位。通过定增募资投入阀门服务快速反应中心,向“制造+服务”积极转型;加快进入军工和核电乏燃料后处理领域,军工领域业务处于样机研制、资质取证等准备阶段;此外还有石化、船舶、清洁能源等新领域的不断推进。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2017~2019年分别可实现营业收入709/845/1032百万元,分别实现净利润77/105/140百万元,EPS分别为0.32/0.44/0.58元,对应PE68X/50X/38X,维持“买入”的投资评级。

　　风险提示:核电审批低于预期风险;核电订单交付周期波动风险。(广发证券)