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　　科大讯飞:业绩符合预期,教育日益进入收获期

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文,吕伟 日期：2017-08-10

　　业绩符合预期。2017 年上半年,公司实现营业收入21.02 亿元,同比增长43.79%;归属母公司净利润1.07 亿元,同比下滑58.11%,EPS 0.08元,符合预期。利润大幅下滑主要因公司在人工智能重点应用领域持续加大核心技术研发、渠道建设和产业布局,费用增加总计达3.6 亿元,超过新增毛利3.28 亿元,该因素使得净利润同比下降12.57%;此外公司2016 年收购参股公司讯飞皆成部分股权,皆成由参股成为控股子公司,在合并报表中按财务准则实现投资收益(非经常性损益)1.17亿元,该部分收益导致2017 年公司非经常性收益比2016 年同期大幅减少。2017 年上半年公司扣非净利润7886.7 万,同比下滑10.91%。

　　收入、毛利大幅增长,但费用投入加大是目前公司发展阶段的主要特征。报告期内公司营业收入增长43.79%,毛利总额增幅达到46.99%,毛利总额达到10.27 亿元,较上年同期增加3.28 亿元,呈现收入、毛利、用户数同步快速增长,但费用增幅加大影响净利润增长的态势,符合我们对公司目前所处的人工智能重点应用领域快速布局,尤其是教育行业进入标准化产品智慧课堂推广阶段特征的判断,预计全年仍将维持这一趋势。公司费用增加主要包括三个方面:1、加大人工智能核心技术及应用研发,对应产生的研发费用化支出及资本化摊销3.58 亿元,较上年同期增加1.39 亿元,增长63.75%;2、为加大市场推广能力,建立覆盖全国的营销渠道和服务网络,对应产生的销售费用发生4.14 亿,较上年同期增加1.65 亿元,增长66.00%;3、运营支撑及折旧、办公等费用增加,对应产生1.47 亿元,较上年同期增加0.56 亿元,增长61.97%。

　　教育是公司收入和毛利主要增长极。报告期内公司教育业务营业收入5.65 亿元,同比增长57.71%,毛利率55.38%,提升12.89%,带动公司整体毛利率提升1.17%。公司教育方面毛利同比增长105.56%,投入在教育方向的费用同比增长21.27%,教育行业日益进入收获期。从去年开始大力推广的智慧课堂产品已覆盖全国近2100 所学校,在今年上半年智慧课堂产品销售中,代理商投标占比已经达到87.9%。公司教育系列产品已经覆盖全国15000 余所学校,活跃师生用户超过1500万,智学网已覆盖全国32 个省级行政区超过12000 所学校(含68 所国百强校)。智学网的商业化运营在近1500 所学校进行试点,增值服务的付费用户快速增长,上半年营收超过3000 万。

　　司法、医疗等领域应用快速推广。公司智能语音庭审已在全国29 个省份市场布局,公司在检查系统领域围绕国家司法体制改革,建立以人工智能为主导的智慧检务,打造 AI+智慧检务应用,从单一产品应用向全业务流程解决方案构建,深入检察各业务场景(公诉、侦监、案管、检委会等办公办案),形成与公诉业务紧密联系的审讯→审查→定性量刑→决议→出庭示证的全业务流程解决方案,报告期内试点应用已经拓展到全国16 个省份。公司面向医疗行业积极布局智能语音、医学影像、基于认知计算的辅助诊疗系统三大领域,医疗影像方面此前在由国际医疗影像大会组织的LUNA(LUng Nodule Anal ysis)比赛中,讯飞计算机医疗影像获得全球最好成绩。

　　语音开放平台商业化取得突破。讯飞开放平台开发者达37.3 万(同比增长133%),应用总数达28 万(同比增长41%),日服务量达37 亿人次(同比增长54%);平台总用户数(终端设备数)达到14.7 亿(同比增长81%),月活跃用户达3.1 亿(同比增长31%)。开放平台的商业化探索取得突破进展,基于讯飞大数据优势,广告投放效果提升,标签 ROI 大幅提升2.3 倍,已逐步发展成为行业主流的数字广告平台。

　　基于人工智能技术和人机协同反作弊系统,每天可以为广告平台过滤异常流量20%左右,开放平台营业收入1.25 亿元,同比增长317.71%,毛利同比增长1880.77%,毛利率增长33.47%。

　　投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头,各行业人工智能应用突飞猛进,此外完善激励机制后,有望进一步释放活力。预计2017-2018 年EPS 分别为0.37 和0.46 元,维持“买入-A”评级,6个月目标价55 元。

　　风险提示:新业务进展不达预期风险。