亿联网络:云通信推动公司业绩持续高增长

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则,石泽蕤 日期：2017-06-26

　　解决企业通信多个痛点,全球统一通信UC 市场稳定增长。统一通信通过对用户多种通信方式(如邮件、即时通讯、IP 电话、视频会议、网络会议、呼叫中心等)的融合,使用户可以利用一个集成环境进行通信,在任何时间、任何地点,都可以通过任何设备、网络开展工作。解决了企业沟通方式离散的痛点,并降低部署成本、提升效率、减少了IT 资源的浪费、可扩展性强。根据Frost &Sullivan 预测,UC 解决方案市场规模将于2019 年达到351 亿美元,2015-2019 年复合增长率将达到15.2%。国内2015年市场为12 亿美元,预计于2019 年达到25 亿美元。

　　统一通信市场在云通信、开源PBX 系统推动下正在从大型企业市场向中小型企业渗透,中小企业需求增长强劲。统一通信部署方式分为自建系统、云端托管、混合部署三种方式。由于出差成本和IT 资源节约需求迫切,且能负担得起统一通信自建系统高投入,以前统一通信超过80%的用户都是企业人数1000 人以上的大型企业。高昂的一次性交换系统建设费用、较高的日程维护成本让统一通信在中小企业推广较慢。开放源代码的软件IP PBX 系统出现使得总体部署成本下降了50%,而云托管模式的服务平台和交换系统都在云端,只有终端在企业内,所以前期投入较少,按月或按年付系统租金即可,极大程度减少了企业部署统一通信的初始投入,促进了中小企业使用统一通信的意愿,使近年来中小企业需求快速增长。所以近年来,主要客户为中小企业的亿联网络拥有高于行业平均增速的成长速度。

　　全球运营商和公有云厂商纷纷开通云端IP 电话、云视频服务,极大加速云通信发展,IP 电话终端需求放量。从2010 年云计算快速发展以来,越来越多积极寻求业务转型的运营商在云端搭建统一通信系统,而中小企业也越来越多从运营商云端购买统一通信服务。云计算厂商中Azure、Google 都提供高品质的云统一通信服务,国内阿里云、腾讯云也通过自建或者合作方式推出云通信服务。随着统一通信&协作云托管模式发展,中小企业的需求快速增长,同时由于运营商和开放云平台厂商如BroadSoft 从IP电话终端提供商处直接采购,促进了IP 电话终端需求放量增长。

　　公司作为SIP 电话终端全球领导者,受益于高端新产品放量和新增海外运营商客户,持续高增长。亿联网络是全球第二大及中国最大的SIP 电话终端供应商,在全球100 多个国家提供音视频与协作等高品质网络通信产品。目前公司主要为中小型企业用户提供多款先进的统一通信终,其中SIP 电话终端占据了公司80%收入。2016 年至2017 年一季度毛利率较高的高端新产品T4 系列增长较快,因此2017 年一季度公司单季度净利润和毛利率创历史新高。

　　运营商在统一通信市场影响力逐渐加大,公司着力发展海外运营商市场,加大与海外运营商合作,成为未来两年最重要业绩增长推动因素。过去公司通过代理商销售给中小企业占总收入90%以上,2016 年公司已与英国电信、意大利电信、荷兰皇家电信、西班牙电信,美国运营商AT&T、Verizon、沃达丰等建立合作,成为他们云托管通信服务的终端供应商,由于目前运营商对SIP 终端采购的增长高于行业增速,未来运营商客户的销售增长将成为公司业绩重要推动因素。

　　公司结盟全球顶级系统平台厂商Microsoft 和BroadSoft,有望成为拉动SIP 终端增长另一重要推动因素。

　　亿联方案深度兼容BroadSoft UC-One 平台,是BroadSoft 首选解决方案的合作伙伴,有望借助BroadSoft 的快速增长实现终端销售的增长。 2015 年亿联正式与微软达成战略合作,成为Skype for Business 全球战略合作伙伴,微软Communication 金牌合作伙伴,目前已经推出多款支持Skype for Business SIP 终端加入到微软UC 整体解决方案中。和全球顶级系统平台商如BroadSoft 和微软的深度合作,将促进公司SIP 终端的销售,有可能参与到全球级大项目中,有助于公司品牌知名度、品质提升,有望成为推动公司未来业绩增长的新动力。

　　拓展占统一通信市场容量最大的视频通信领域业务,打开成长新空间。1)过去两年视频产品增长势头良好。

　　公司自2015 年推出VCS 高清视频会议系统,2015 年收入2510 万元,2016 年收入4604 万元,占比营收约5%,产品增长势头良好。2)亿联网络入围中央政府采购目录,视频产品品质得到进一步认可。2017 年6 月1 日,中央政府发布“中央国家机关2017-2018 信息类产品协议供货采购项目中标公告”,亿联网络视频产品VC400、VC120、VC110 入围,获得中央政府认可。3)视频会议在中小企业尚未普及,有望为公司带来新蓝海发展机遇。

　　公司拥有多年针对中小企业市场的经营经验,在渠道、成本控制、研发技术上优势明显,看好未来视频会议系统成为公司新业绩增长点,支撑其中长期发展。

　　投资建议。

　　亿联网络成立16 年专注于企业语音市场,出海较早在海外品牌知名度高,目前SIP 电话终端出货量全球第二,其终端产品先后获得全球80 多家全球知名系统平台商的认证和合作。云托管模式兴起、开源系统出现,使统一通信尤其是IP 电话从大企业向中小企业渗透。由于中小企业是公司主要客户,因此带动公司业绩近年来持续高增长。未来两年公司将通过拓展运营商市场、和全球顶级系统平台商合作进一步带动SIP 终端销售增长。

　　同时推出视频会议产品,切入统一通信最大的视频会议市场,视频会议在中小企业渗透率还较低,公司有望通过中小企业视频会议产品打开新成长空间。我们预测公司2017-2018 年净利润为6.42、8.09 亿元,给予“增持”评级,请投资者重点关注。

　　风险提示。

　　1) 运营商市场拓展不达预期;2)视频会议产品发展不达预期; 3)竞争加剧造成毛利率下滑。