华侨城A:积极扩充土地储备,一季度业绩超预期

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：胡华如 日期：2018-05-11

　　事件:公司发布2017年年报,实现营业收入423.4亿元(+19.3%),实现归属于上市公司股东净利润86.4亿元(+25.5%)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。同时,公司发布2018年一季报,报告期内,实现归母净利润11.2亿元,较上年同期大幅增长48.1%。

　　净利率稳定上升,2018年一季度业绩超预期。2017年,公司旅游综合业务实现营业收入185.3亿元(+15.8%),占比43.8%;公司房地产业务全年实现营业收入233.6亿元(+23.3%),占比55.2%。报告期内,公司通过转让北京侨禧等项目股权,实现可观的投资收益。公司2017年加权ROE为18.1%,较2016年提升1.2个百分点;销售净利率为22.0%,较2016年提升1.4个百分点,得益于公司销售和管理费率的改善。2018年一季度,公司实现营业收入63.4亿元(+3.0%);实现归母净利润11.2亿元(+48.1%),叠加公司2018年将加快推盘速度,提升项目去化率,全年业绩高增长可期。

　　领军文化旅游,从主题公园向自然景区拓展。公司主题公园全年游客接待量超过3500万人次,位居全球景区业四强,亚洲第一。公司通过“旅游+互联网+金融”的新模式推进旅游业务创新,深入挖掘各地具地方特色的文化旅游、自然景区等资源,通过收购等方式扩张布局,提升核心竞争力,稳固行业地位。2017年内,重庆欢乐谷开业,南京欢乐谷开工,西安欢乐谷启动。

　　拿地保持积极态势,房地产业务开启加速通道。公司借助创新营销策略,加快了存量房地产项目的去化,有效改善签约销售、面积结转和资金回笼情况。2017年,公司通过合作拍地、项目并购、协议置换等多样化方式,获得新增土地面积269.1万方,新增规划建筑面积580.1万方,主要布局在深圳、重庆、杭州、成都、南昌、武汉等重点一二线城市。截至报告期末,公司旅游综合及房地产开发业务土地储备637.2万方,规划总建筑面积1197.3万方,为未来销售增长奠定良好基础。

　　盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.39元、1.87元和2.40元,当前股价对应PE分别为6倍、4倍、3倍,给予公司2018年8倍估值,对应目标价11.12元,维持“买入”评级。