光线传媒:影视业务稳健推进,积极布局夯实成长动能

　　类别：公司研究 机构：中邮证券有限责任公司 研究员：程毅敏 日期：2018-05-11

　　事件:光线传媒发布2017年年报,报告期内实现营业总收入18.43亿,同比增长6.48%,归母净利润8.15亿,同比增长10.02%,扣非后归母净利润4.62亿,同比下滑11.01%,EPS为0.28元/股。

　　主要观点:

　　行业逐步回暖,公司电影业务稳步推进。2017年国内影视市场逐渐回暖,报告期内公司电影业务稳健发展,参与投资、发行并计入2017年度票房收入的影片共15部(2016年部分票房结转至本报告期的影片2部)与去年持平,但由于制作成本上升及缺乏爆款,公司电影及衍生品收入小幅增长0.32%,营业成本上升23.70%,毛利率下滑10.59个百分点;由于将其所持浙江齐聚科技有限公司10%的股权出售,视频直播业务整体收入为4.91亿元,同比增长96.06%。综合来看,2017年营业成本上升23.69%,毛利率整体下滑8.17个百分点,三费增速都快于收入增速。

　　一季度净利大幅增加,投资收益亮眼。公司发布业绩预告,主要由于报告期内出售所持有新丽传媒股份产生的投资收益;告期内电影总票房38.28亿元(不含服务费)利润同比下滑;与此同时公司发力电视剧业务初显成效,收入同比大幅增长,公司确认了《新笑傲江湖》、《爱国者》的电视剧投资收入,2018年一季度公司净利润大幅增加,预计为19.65亿元~20.20亿元,同比上升962%~992%。

　　影视内容储备丰富,长期打开公司成长空间。公司坚持贯彻“内容为王”发展战略,继续加大精品项目储备。2018年电影项目预计将上映15-20部左右,包括《唐人街探案2》、《超时空同居》、《一出好戏》、《三体》等;拥有《左耳》、《星辰变》、《我欲封天》、《金棺陵兽》、《东宫》、《怪医黑杰克》等电视剧、网剧储备项目,以及《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》、《哪吒之魔童降世》、《凤凰之千年公主》、《姜子牙》等多部重量级动漫电影项目,公司未来有望持续受益影视项目收入。

　　盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97元、0.40元和0.52元,对应的动态市盈率分别为11倍、26倍和20倍,给予“推荐”的投资评级。