顺丰控股:核心业务增速延续反转,供应链增长耀眼

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2019-09-20

　　事件:公司公告2019年8月速运物流业务运行情况,8月快递业务营业收入86.83亿元,同比增长23.06%;业务量4.01亿票,同比增长32.78%;单票收入21.65元,同比减少7.32%;此外,公司供应链业务实现收入4.95亿元,同比增长468.97%。

　　业务量加速上行,市占率稳步提升。公司5月推出特惠专配降维打击,弥补了价格区间的空白,极大地带动了公司业务量的增长。2019年4月以来,公司快递业务量增速加速上行,增速由4月6.56%增长至8月32.78%。公司市占率也随之提升,由4月的6.6%提升至8月的7.6%。

　　单月营收快速增长,合计突破90亿元。由于特惠专配单票价格较低,因此公司单票收入环比下滑4.25%,同比下滑7.32%。但在业务量的拉动下,公司快递业务收入达86.8亿元,同比增长23.06%,增速为近七个月最高。此外,由于公司将供应链业务单独列示,叠加供应链业务,公司8月营收合计达91.78亿元,同比增长28.49%。

　　供应链业务初见成效,助力公司打造综合物流供应商。2018年8月及2019年2月,公司分别完成对美国夏晖和德国邮政敦豪集团在中国部分地区供应链业务的收购,公司当前供应链业务的主体包含顺丰新夏晖与顺丰DHL,收购后双方与顺丰的融合协同开始初见效果,综合物流业务规模渐显。公司供应链业务已由2019年3月的3.93亿元增长至8月4.95亿元,8月供应链业务收入同比增长468.97%。预计全年供应链业务收入达50亿元。

　　盈利预测:预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.28/1.55/1.85元,对应PE分别为32x、27x、22x,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行,新业务拓展不及预期。

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