理工监测 （002322股吧,行情,资讯,主力买卖）:业绩增幅符合预期，未来有望持续增长

　　事件:

　　23日晚理工监测发布2011年度业绩快报，公司2011年营业总收入为2.43亿元，同比增长33.77%；归属于上市公司股东的净利润为8053.08万元，同比增长18.86%；基本每股收益为1.21元，同比增长18.63%。

　　点评:

　　业绩增长基本符合预期，受益市场需求增强

　　公司业绩基本符合我们预期，公司主营业务收入快速增长主要受益于智能电网建设的稳步推进使得电力在线监测产品的市场需求进一步释放。同时，公司资金充裕，取得较多的利息收入。利润增速慢于收入增速主要由于研发和市场推广导致的投入增加。

　　中标国网油色谱协议库存，产品优势强

　　国网今年初汇总各省变电站油色谱需求以协议库存方式进行公开招标，招标渠道和价格更公开透明。公司已入围中标候选人，中标数量为82套，占总招标量的11.28%，排名第二。由于公司初次参加国网此类招标，虽然此次中标份额低于预期，但我们认为这不是公司在国内市场份额的真实反映，后期改造市场还是主要来自各省网市场招标，且此次中标数量占公司收入比重较低。今年公司订单已充足，我们认为今年业绩仍将保持较快增长。公司产品品质处于国内领先地位，种类丰富，整体配套优势明显，随着在线监测市场的启动，公司龙头优势有助于其充分分享市场启动带来的业绩受益。

　　在线监测市场未来空间广阔

　　公司的主要产品在线监测设备是智能变电站关键区别于传统变电站的设备之一。国网招标显示，国网集中招标二次设备智能化率在2011年从0提高到40%以上。根据国网规划，“十二五”期间我国将新建及改造110kV及以上智能变电站约6200座。我们预计今年国网将继续加强在线监测强制性要求，变电站智能化改造市场空间巨大，在线监测市场将加速启动，我们测算2012至2015年在线监测年均市场容量将超过25亿元。

　　股权激励保障业绩提升，资金充裕参股小贷公司

　　公司于2月初公布股权激励计划，股权激励的行权条件不高，激励对象涉及范围较广，有利于激励整个核心团队。公司拟以自有资金1000万元参股宁波保税区中盟小额贷款有限公司。随着信贷环境的持续紧张和民间资金利率的走高，参与设立小贷公司有助于拓宽公司利润来源。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2011-2013年摊薄每股收益分别为1.21元、1.69元和2.13元，对应市盈率分别为34.46倍、24.63倍和19.56倍。考虑公司所处市场处于启动景气时期，但招标竞争仍有不确定性，目前仍维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　新竞争对手进入导致毛利降低风险；在线监测全面推进的风险。(方正证券 （601901股吧,行情,资讯,主力买卖）)