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　　黄河旋风:华丽转型,八千亿智能市场潜在龙头

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陈超,赵隆隆 日期：2015-09-17

　　五大行业8000亿市场,数据集成能力将决定市场卡位,投资回收周期将影响产业格局。

　　汽车、家电、家居、纺织服装以及3C电子将成为中国智造变革的第一轮先锋,我们测算截止至2020年,五大行业累计智能制造资本开支将超过8000亿元。基于上述行业智能化特征及改造需求,我们预判数据集成能力将决定市场卡位,投资回收周期将影响竞争格局。

　　明匠智能之“不患”:先发优势——汽车家电布局龙头,3C+家居渐次展开。明匠智能已经准确卡位数据集成能力,形成三项协同实力:数据协同、软硬件协同、智慧工厂与工艺路线协同。公司目前在汽车、家电领域已经取得龙头订单,未来将向3C、家居等行业进行积极拓展。我们类比ERP行业的竞争格局演化,认为明匠有望凭借先发优势和市场布局,逐步挤出海外供应商,成为市场龙头。

　　明匠智能之“患”:三重对冲不影响成长方向,期待三维战略落地。市场对公司的担心主要集中在三方面:长期净利率下滑,先发优势弱化,高速成长考验管理水平。我们认为公司三重战略将对冲上述风险,成长方向不变。第一重:短期卡位五大行业,中长期布局大数据分析后市场;第二重,布局五大区域,积极开拓全国智造服务市场;第三重,管理水平有待考察,但目前员工激励相对到位。

　　未来资本运作可期,技术密集企业扩张有望伴随员工激励计划。公司此次定增4.2亿元,3000万元用于明匠智能补充流动资金。但随着明匠订单规模扩大以及解决方案类大订单增加,资金需求将进一步扩大,二级市场将成为公司补充资金需求的重要渠道。此外,随着员工数量增加,核心技术人员有望通过资本市场进行激励。

　　盈利预测和投资策略:八千亿市场规模,智能制造先发优势,首次覆盖给予“买入”评级。

　　我们预计2015-2017年公司EPS为0.39元、0.57元和0.73元,净利润增速分别为20%、47%和29%。2016年P/E25倍。我们看好公司未来三年的智慧工厂订单释放,以及公司先发优势多重卡位下有望跻身行业龙头。首次覆盖给予“买入”评级。