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　　隆基股份:签订农光互补项目,加速推进单晶替代

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,张垚,马军 日期：2015-12-09

　　报告要点

　　事件描述

　　隆基股份发布公告,公司控股子公司隆基清洁能源与河南省舞阳县吴城镇人民政府签署项目投资框架协议,就隆基清洁能源在舞阳县吴城镇建设农光互补发电项目达成合作意向。

　　事件评论

　　签订农光互补光伏项目,以投资带动单晶市场发展。公司作为全球单晶硅片龙头企业,今年以来制定综合性单晶供应商,从硅片、电池、组件,到电站开发与运营,以自身资源,推动单晶市场发展。公司子公司隆基清洁能源主要定位电站EPC 及运营,目前具有蒲城40MW 光伏电站项目在建,本次与舞阳县吴城镇政府签订的为基于种植香菇、药草等一体的农光互补项目,项目规模100MW,该项目已取得舞阳县发改委备案。通过电站投资,公司既可获得投资收益,亦可促进单晶组件产品销售,对推广单晶更具示范效应。

　　单晶优势逐步显现,替代多晶加速推进。伴随技术进步与成本下降等,近年来单晶相对多晶的优势逐步显现,单晶替代多晶进程有望加速,市场空间将逐步打开:1)伴随金刚线切割、PERC 等技术引进,单晶电池成本快速下降,目前已接近多晶,在电站建设中优势逐步显现,未来将进一步加强;2) 由于弱光效应、温度效应等,相同W 数的单晶相比多晶发电能力更强,优势明显;3)中民投、中电投等国内纯粹的电站开发商快速发展,在自身没有多晶制造业束缚的情况下,低成本、高效率的单晶将成为其更优选择;4) 隆基、天合、晶澳、协鑫等企业均加大单晶业务投入,解决行业供给瓶颈, 进一步促进行业发展。

　　单晶龙头地位稳固,积极完善产业链布局,打造全球领先的综合性单晶供应商。隆基股份为全球单晶硅片龙头企业,受益市场增长,持续高增长确定。目前公司具备单晶硅片产能4GW,年底达到4.5GW,未来伴随市场扩容, 公司产能将进一步扩张,2017 年底有望达10GW。在稳固单晶硅片龙头地位同时,公司积极推进产品向下游电池、组件领域延伸,打造综合性的高效太阳能设备供应商。今年公司以乐叶光伏为投资主体,与衢州政府签订1GW 高效组件产能投资计划,与泰州海陵区政府签订2GW 高效电池组件产能投资计划,公司同时与通威太阳能签订约400MW 单晶电池产线租赁合同,预计今年底公司单晶组件产能将达到1.5GW,明年达3GW 以上水平,成为全球领先的光伏制造企业。

　　维持买入评级。预计2015、2016 年EPS 分别为0.27、0.44 元,对应PE 为50、31 倍,维持买入评级。