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　　保利地产:继续大力补充核心城市土地资源

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：田世欣 日期：2015-12-09

　　前11月销售签约1338亿元,同比增12%。

　　2015年11月,保利地产(600048.CH/人民币10.72,买入)实现签约面积97.42万平方米,同比下降5.63%;签约金额126.38亿元,同比增长0.84%。2015年1-11月,公司实现签约面积1,055.75万平方米,同比增长12.92%;实现签约金额1,338.36亿元,同比增长12.08%。下半年,公司由于建设进度和报批手续种种原因,推货速度未达预期,同时近年来新增土地较少、销售热点地区存货不足也是制约销售增速的原因,预计全年销售金额将在1,500亿左右,低于我们原先预期的1,600亿元,同比增长10%左右。

　　持续大力拓展核心区域地块,优势城市土地得到补充。

　　公司自9月份开始,在优势地区补充土地资源的力度大幅增长,继9-10月分别收获权益建筑面积225万和123万平米之后,11月份再度补充土地权益建面177万平米,权益地价71亿元,位于北京、东莞、佛山、成都、石家庄等七处,当月购地总地价占当月销售额的比重为90%。其中在北京的常营与七家镇收获的两大地块总地价达到75亿元。9月以来公司拿地策略集中在市场强势的一线城市北京、上海,广州周边、以及一些核心二线城市,累计拿地总建面1,100万平米,总地价528亿元,占销售额的40%。

　　低估值龙头蓄势,维持买入建议。

　　公司今年销售增速有所放缓,但公司以及核心区域的土地资源补充将成为16-17年的,正在推进的5P战略转型准备充分,并且在养老产业、物业管理、社区O2O等方面具有先发优势,未来潜力值得看好。目前保利地产仍然为地产板块中最低估值的龙头企业,15年动态市盈率在7.8倍左右,房地产外部环境宽松、去库存刺激政策蓄势待发,龙头企业的品牌优势和销售增长仍然具有相对优势,我们维持对保利地产买入的投资建议。