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　　鲁商置业:蓄势回归,乘风国改

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎 日期：2016-03-21

　　鲁商置业发布2015年年报,15年实现营收59亿,同比去年同期上升3.21%;实现归属上市公司股东净利润1.12亿,同比下降45.50%;每股收益0.11元。

　　期待友善环境下的货值重估:2015年公司实现营业收入59亿,同比去年同期上升3.21%;实现归属上市公司股东净利润8334万,实现归属上市公司股东净利润1.12亿,同比下降45.50%,公司2015年增收不增利的原因主要在于:1、由于高档住宅的毛利率相比去年同期下降了9.82%;2、由于期内结转项目中山东省外项目毛利率较低所致;3、公司近年来开始调整产品结构,销售费率和管理费率有所上升。公司已经从去年开始主动求变,致力于逐步提高产品标准化程度,期待未来能看到改善。

　　扩张重归积极 深耕优势区域:公司围绕山东省的优势区域继续深耕,是12年以来拿地力度最大的一年, 2017年仍将保持稳健的拿地策略,预计2016年公司将加快新开工的速度,为销售的增长打下基础。公司近期公布发行20亿规模私募债,发债成本在5-6%左右,在市场融资渠道多元化的当下,公司成功发行债券有效改善目前的资本结构和债务压力,未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。

　　国改积极推进,公司借力腾飞:今年地方两会的信息显示,山东等十余省份均部署了2016年地方国企改革工作,提出要加速重组调结构、清退落后产能、推进资产证券化和股权多元化,以及试点投资运营公司模式等,近期山东省动作频频,国改进程接连出现积极信号,我们认为其背后反映了山东国改进展有望加快进入深水区,未来山东本土国资改革的进程期待提速。

　　投资评级与盈利预测:预计公司15-16年EPS分别为0.17元和0.21元,维持“增持”评级。