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　　华策影视:SIP+X战略升级,全网剧、电影、综艺全面出击

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2016-04-01

　　结论与建议:

　　公司2015年实现营收26.57亿元,YOY增长38.68%,净利润4.75亿元,YOY增长21.9%,与业绩快报基本相符。4Q为收入和利润确认高峰,单季实现营收13.21亿元,YOY增长96.12%,净利润2.56亿元,YOY增长161%,确保全年业绩稳定增长。2015年分配预案为10转6派0.44元。

　　公司升级SIP+X战略,转型传媒娱乐公司,在保持全网剧优势的同时,电影和综艺有望爆发。我们预计2016-2017年实现净利润6.58亿元和8.27亿元,YOY+38.4%和25.6%,EPS为0.60元和0.76元。股价对应17年PE为34倍。维持“买入”投资建议,目标价30.5元(17年40倍)。

　　SIP强化全网剧竞争优势:2015年全网剧共有32部1352集影视剧取得发行许可,新开机24部1013集,年产量、电视台和互联网首播量稳居行业第一。全年全网剧收入19.56亿元,YOY增长12.74%,收入主要来自于《爱人的谎言》、《翻译官》、《微微一笑很倾城》等剧集。公司构建基于超级IP剧产品矩阵的深度运营模式,2016年将有《三生三世十里桃花》、《射雕英雄传》、《玄门大师》等超级IP剧相继开机,高投入高产出的模式有望进一步提升单集收入水平。

　　电影业务初具规模:2015年参与投资发行的电影共有10部上映,总票房17亿元,全年电影业务实现收入3.14亿元,YOY增长907%。公司已完成电影发行和制作团队的组建,幷在全球范围积极开展合作,与韩国NEW成立合资公司,首批将拍摄三部合拍片,与二十世纪福克斯、极光影业、以及韩美资深制片人达成战略合作协议,华策影业电影项目储备,2016年将开启主控制作电影片单式生产模式,计划上映影片10部,筹备项目超过10个,全年目标票房收入20亿。

　　综艺节目值得期待:2015年公司综艺节目成绩斐然,《挑战者联盟》平均收视率高达2.11,《中华好民歌》、《一票难求》、《为你而歌》等亦有上佳表现。全年综艺业务实现收入1.82亿元。2016年的重量级节目《谁是大歌神》3月6日在浙江卫视首播,首期收视率达到2.53。公司整合全球IP资源,由承制模式向主投主控加分成模式转变,储备的多个韩国、欧美顶尖节目模式《新两天一夜》、《冰上星舞》等也将陆续启动,预计公司综艺节目收入有望大幅增长。

　　SIP+X战略升级:公司在SIP战略基础上,通过与旅游观光、互动娱乐、教育培训、时尚品牌等多个行业的融合发展,提升娱乐内容的价值,由娱乐内容的“供应商”向“运营商和增值商”衍生,实现SIP+X战略升级。群益认为,随着新的商业模式的逐渐成熟,有望使公司的收入结构更趋多元化,提升公司的盈利能力。

　　1Q16预增30%-50%:公司预告2016年一季度实现净利润1.08-1.24亿元,YOY增30%-50%。主要得益于全网剧销售规模扩大、新上映电影取得良好票房、以及《谁是大歌神》播出取得良好收视率。同时公司还披露尚未拿到许可项目的预售合同金额已超过10亿元,幷将在以后期间确认收入。

　　盈利预测:我们预计2016-2017年实现净利润6.58亿元和8.27亿元,YOY+38.4%和25.6%;EPS为0.60元和0.76元。