钢铁行业：失衡缓解 期待P/E估值 荐5股

　　供需分析

　　在影响供需平衡变量中，内需强劲增长超出预期，这归因于政府主导下投资驱动，产能过剩的程度已经明显缓解。外需如预期中的大幅下降，虽已企稳但年内难有明显改善。

　　预计下半年基建投资强度仍将延续，而地产投资将有所改善，在经历7-8月淡季后，四季度长材需求回升仍值得期待，长材供需已进入景气周期。外需是决定板材平衡的重要因素，在出口明显改善前，国内板材供需仍将处于弱平衡状态。

　　盈利分析

　　我们预计09年钢铁行业盈利将保持季度小幅环比改善的过程，因为整体产能过剩的弱平衡，行业盈利水平将在低位水平。分产品看，长材盈利改善趋势明显好于板材；分公司看，良好的费用控制是决定盈利重要因素。

　　但我们也应看到，行业盈利改善仍是行业景气底部合理恢复和部分品种结构性复苏的反映，整体而言，因为产能过剩，盈利仍处于低位水平，不稳定性和不确定性较大，行业景气全面复苏仍未到来。

　　投资策略：期待P/E估值

　　年初至今，钢铁股表现的驱动主要基于行业触底反弹的趋势预期，我们认为这一预期已经实现并股价中获得合理反映，未来驱动因素应从趋势预期转向盈利的下P/E估值，三季度和四季度盈利提供了年度化量化2010年盈利和P/E估值的基础，随着四季度钢价上涨，部分钢铁公司P/E估值将重新具备吸引力的区间。

　　基于上述供需基本面和盈利趋势分析，在行业景气全面复苏前，我们维持行业结构性和阶段性投资策略观点。从结构看，长材未来投资机会仍将好于板材，P/E弹性大公司机会好于弹性弱的公司。分阶段看，我们看好四季度行业的投资机会，三季度行业表现将受制于消费淡季的影响。

　　重点关注公司

　　华菱钢铁、宝钢股份、大冶特钢、武钢股份、鞍钢股份(东方证券)