煤炭行业:煤炭重点个股2010年报业绩前瞻 荐4股

　　投资评级与估值

　　在未来一个季度行业景气环比向上的基础上,影响本月板块走势的因素依然是担忧紧缩以及担忧紧缩政策对经济的影响,虽然短期市场可能对于通胀的担忧有所减轻,但是究竟二季度需求旺季有多“旺”是等待验证的东西。历史数据表明07 年至今煤炭超额收益2 季度总比1 季度好,且2 季度平均超额收益比1 季度多25%,未来随着市场对通胀担忧的减弱以及对于需求恢复的逐步确认,煤炭股将会有表现。当前11 年板块PE 18 倍,焦煤喷吹煤板块11 年估值相对较低为16.8 倍,且冶金煤合同价上调后一季报业绩值得期待,我们依然偏好冶金煤品种,短期建议在调整 中择机潜伏年报季报有望超预期的品种:兖煤、潞安、盘江、冀中。

　　关键假设点

　　预计未来1-2 个月,随着国内各地区气温的回升,动力煤旺季将逐步淡出,港口价格也将随之形成走弱趋势。春节过后,下游企业将陆续开工,传统的施工旺季将逐渐到来,料将拉动炼焦煤需求和价格表现。国际方面,澳洲昆士兰大水已开始逐步退去,部分港口和铁路已开始逐步恢复运行,但近日“雅思”飓风的袭击也为灾后恢复工作造成了一定的影响,如果未来天气恢复正常的话,产能和运能的恢复也将需要至少一个季度的时间;国际价格方面,如果天气恢复正常,预计未来1 个月国际焦煤现货价格将有回调压力,但二季度日澳合同价上涨已成必然,预计幅度将在30%以上。

　　有别于大众的认识

　　近一段时间以来,抑制煤炭行业表现的重要因素一直是大家对于通胀的担忧,随着政府调控政策的一个个出台,大家开始从起初的担忧通胀逐步过渡到担忧经济阶段,不清楚过紧的政策将会对经济恢复产生多大的负面影响。

　　对此我们认为,春节过后施工传统旺季将至,需求将环比改善,需求拉动下焦煤价格也将迎来上涨趋势,但是需求究竟是温还是火,在经济恢复和政策从紧的双重作用下较难预料,投资者只有耐心等待需求的逐步确认。之前大家担心刺激政策退出后汽车、家电行业销量将明显下滑,但在1 月份销量数据和库存数据得到验证后,汽车和家电板块迎来修复性行情,同样,煤炭的需求也需要数据和信息来验证。

　　更甚者,有人担忧需求不好盈利预测有可能下调,但我们认为重点电煤合同价不上涨的情况下,即使需求不好焦煤合同价年初上涨后回调的概率依然较小,去年在三季度淡季加节能减排的情况下焦煤价格也依然坚挺,而且二季度日澳合同煤价上调将对国内焦煤价格形成有力支撑。(申银万国)