银国宏

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　　近岁末，免不了要对2013年的A股投资做些预测，虽然预测往往是站在当前的环境和立足现有可见的因素来完成的，而且结果也可能出现不小的偏差，但这种客观的梳理和分析还是会对投资布局有着积极的作用。

　　2013年，从市场所处的大环境而言，是一个各种影响因素的转换年，如新一届政府上任后经济及社会管理思路的转换，金融改革实施后的效果转换，还有大宗商品牛熊周期的可能转换等。其中最为重要的当然是新一届政府的经济管理思路了，这对于处于周期低谷叠加转型关键阶段的中国经济而言至关重要。按照当前可掌握的资料分析，新政府的经济管理思路可能着重体现为两个路径：民生幸福和新型城镇化。这应该是2013年投资者值得重视的基本投资线索，至少阶段性和结构性机会出现时可能会聚焦这些领域。

　　什么是民生幸福？其实，关于改善民生幸福感的说法并不是首次出现，2008年四万亿经济刺激计划中就曾出现大量关于保障性安居工程、农村电网改造、城市污水垃圾处理、节能减排工程等重点投资项目，经过这几年的推进，关于民生幸福的内涵更加清晰和完整。具体而言，笔者认为民生幸福感的提高和改善主要是建立重视“初次分配”的经济形态。从各国的实践看，如果“初次分配”不能解决民生问题，再通过“二次分配”解决时总是事倍功半，而且往往会造成一种国富民穷的畸形状态，只有在形成了国富民富的民生经济形态后，民生问题才能够得到有效的解决，社会和谐才会具备有利的经济基础，政府也才能够有效地发挥其应有的收入再分配功能。

　　初次分配过程中，需要重点解决的几个问题包括：鼓励工人通过集体谈判的方式获得合理的工资和福利；鼓励农民通过合作的方式来维持农产品的价格；破除垄断，为中小企业的发展提供广阔的空间以实现充分就业；恢复教育、医疗等作为公民可以免费获得的“公共品”或可以以低廉的价格获得的“准公共品”属性等等。

　　如果把民生经济形态进一步拆解为可供参考的投资法则，至少应该包括与教育改革、医疗和养老、便捷的交通、清洁的环境和安全的食品相关的配套投入。其中，除了与教育相关的上市公司非常稀缺外，其他几个投资逻辑都能较好的落地。

　　再看当前各类研究密集讨论的新型城镇化逻辑，现在对新型城镇化内涵的主流分析，和民生经济形态是有相当部分的重叠的，比如交通和环境改善。但除此之外，新型城镇化之所以称为“新型”，就是和传统的城镇化是有所区别的，在笔者看来，这种区别至少包括以下几个方面的内容：第一、传统的城镇化以农民进城和人员向有限的几个大城市聚集为特点，而新型的城镇化应该还包括农民就地城镇化、区域中心城市的形成；第二，传统的城镇化是和工业化紧密结合的，而新型的城镇化可能要根据中国城镇化进程而出现不同特点，一方面是欠发达地区加快工业化进程，另一方面是发达区域从制造业主导向服务业主导的升级过程；第三，传统的城镇化是以牺牲资源和环境为代价的，新型城镇化应该追求生产和生活的均衡发展。

　　基于以上几个最基本的新型城镇化内涵去推演可能的投资法则，至少可以有如下几点启示：第一、传统周期性产业的黄金期已过，能够生存下来或者继续实现增长的企业需要在区域布局方面表现出特点，包括生产区域和销售区域的有机调整；第二，就地城镇化和区域中心城市的形成将带来中低端消费的增长，特别是中档品牌消费可能会表现出比高档品牌消费更强的生命力，同时这种城镇化对农业的基础地位也会提出更高的要求，特别是关于提升农业生产率的配套投入值得重点关注；第三，大城市的信息化升级和服务业分工细化过程，智慧型城市、清洁型城市、服务型城市带来的产业增长都是有潜力的。

　　回顾2012年的投资，医药、白酒、地产以及部分信息技术类公司的出色表现，其内在逻辑其实非常简单，都是以行业整体的业绩增长为基础的，除了地产具有便宜的估值外，其他品种的估值并不是支持其上涨的关键因素。因此，在前述投资法则的基础上，再加上确定的业绩增长和不离谱的估值，可以共同构成2013年的投资逻辑，符合这些逻辑的白马公司、行业龙头会显得有吸引力。

　　（作者银国宏，东兴证券股份有限公司副总经理，中国社会科学院经济学博士，中国注册会计师（CPA）。曾出版《中国资本市场与产业绩效关系研究》、《牛股指南》等专著。文中所述仅代表他的个人观点。）