傅峙峰

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　　. 中国国家统计局数据显示，7月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.8%，环比上涨0.1%。全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.9%，环比下降0.8%。

　　点评：7月份CPI略高于机构普遍预测的1.7%，但总体上属于符合预期。7月份蔬菜价格因多雨天气反弹，对CPI构成上行压力，而猪肉价格下跌对CPI影响最大，是CPI跌破2%的主要动力。预计蔬菜价格随着极端气候过去后将回归正常，猪肉价格仍将保持弱势，短期来看CPI反弹压力不大。PPI同比增速继续下降主要是受到去库存的影响，煤炭价格持续下跌影响较大，预计PPI也将保持弱势。

　　2. 中国国家统计局数据显示，2012年1-7月份，全国固定资产投资(不含农户)184312亿元，同比名义增长20.4%，增速与1-6月份持平。从环比看，7月份固定资产投资(不含农户)增长1.42%。

　　点评：1-7月份固定资产投资已有企稳迹象，其中新开工项目计划总投资规模同比增速较1-6月提高0.4%，到位资金同比增速也较1-6月有所提高。不过分行业看，增速较快的依然集中在产能过剩的工业行业，这可能会加剧这些行业的产能过剩压力。

　　3. 中国国家统计局数据显示，7月份全国规模以上工业增加值同比实际增长9.2%，比6月份回落0.3个百分点。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.66%。

　　点评：7月份工业增加值同比增速低于市场预期，创今年以来新低。目前煤炭、钢铁等行业刚开始收缩，在需求进一步回升前，工业增加值增速存在压力，而需求回升还是要看固定资产投资的回升情况。由此也有市场观点认为，中国的宽松政策需要加码。

　　4. 中国国家统计局数据显示，2012年7月份，社会消费品零售总额16315亿元，同比名义增长13.1%(扣除价格因素实际增长12.2%）。

　　点评：社会消费品零售总额名义数据表现不佳，同比增速继续下滑且低于市场预期，但剔除价格因素后较上月小幅反弹 0.1%。分类别看，汽车消费增速回落较快，在一定程度受到限购因素影响。总体看，消费数据比较稳定，但仍处于弱势格局中。

　　5. 中国国家统计数据数据显示，1-7月份，商品房销售面积48593万平方米，同比下降6.6%，降幅比1-6月份缩小3.4个百分点；商品房销售额28699亿元，下降0.5%，降幅缩小4.7个百分点；2012年1-7月份，全国房地产开发投资36774亿元，同比名义增长15.4%，增速比1-6月份回落1.2个百分点。

　　点评：1-7月份房地产销售面积和销售金额同比增速延续今年以来的降速缩减，楼市呈现缓慢回暖趋势，但房地产投资增速连续两个月下滑。若无楼市调控政策加码，楼市有望继续回暖，但近来市场对调控加码预期日渐浓厚，因此回升前景还有不确定性，这种预期也会继续拖累房地产投资增速的表现。

　　6. 据央视消息，中国国家发改委10日起将汽柴油价每吨分别上调390元和370元，折合零售价90号汽油和0号柴油每升分别提高0.29元和0.31元。

　　点评：因国际原油价格反弹，此次成品油上调在市场预期之内，但幅度略超出市场预期。CPI继续下行也为油价上调减轻了压力。油价上调对能源股利好，利空成本对油价敏感的交运物流等行业，但因预期早已存在，因此对股市影响有限。

　　7. 中国央行昨日公告，央行昨日在公开市场以利率招标方式开展了逆回购操作，交易量500亿元，期限7天，中标利率持平于3.35%。

　　点评：中国央行昨日进行了500亿元，在效果上不甚明显，1月期以下SHIBOR未继续回落而是保持相对稳定。市场对降准仍有寄望，从调控方向和通胀数据看也有空间，但央行似乎意愿不强。7月份金融数据公布在即，信贷和外汇占款数据或许能给出一些解释。

　　8. 《华尔街日报》报道，美国股市周四收盘涨跌互见。标准普尔500指数收盘小幅走高，连续第五个交易日上涨，自3月份以来尚属首次。道指则出现了五个交易日以来的首次下跌。各股指收盘基本持平，标准普尔500指数涨0.58点，至1402.80点，涨幅小于0.1%；道琼斯工业股票平均价格指数跌10.45点，至13165.19点，跌幅0.1%；纳斯达克综合指数涨7.39点，至3018.64点，涨幅0.3%。

　　点评：欧美股市昨晚均小幅振荡。市场在较充分反映了对欧洲央行和美联储的救助和宽松政策预期后，开始观望并等待预期兑现。西班牙10年期国债收益率仍在7%左右，既反映了投资者担忧情绪，也维持着救助政策期望。

　　综合评论：

　　昨天公布的中国7月份宏观经济数据并未给市场太多积极信号，但可以了解到的经济大致路径是，工业生产和工业品价格仍因高产能和去库存压力表现不佳，而固定资产投资开始有企稳迹象，这两股力量正在朝平衡方向发展。目前市场需要等待的是确认投资回升并带来需求增长，而去库存完成后两者交汇有望迎来企业盈利的见底回升，届时盈利的增长才会真正推动股市上行。短期看来，A股仍属超跌反弹，预期改善或可谓反弹加力。

　　（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）