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　　闰土股份:染料价格探底回升,积极寻求外延发展

　　闰土股份 002440

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-09-01

　　2016年半年报:报告期内公司实现总营收20.95亿元,同比下降14.00%;实现归属上市公司股东的净利润2.64亿元,同比下降55.99%,实现EPS0.34元,同比下降56.41%。

　　染料价格回升,需求逐步恢复。染料市场经过2015年去库存,产品价格大幅调整后,2016年上半年随着染料原材料出现供应紧张现象,加之春节过后染料去库存基本接近尾声,下游需求出现一定程度回暖,染料产品价格从底部开始反弹。虽一季度归母净利润仅5805万元,但二季度归母净利润达到2.06亿元,主要得益于二季度染料价格较一季度上涨50%。公司染料年总产能在16万吨以上,其中分散染料产能11万吨,活性染料产能4万吨,其他染料1万吨,产品销售市场占有率继续稳居国内染料市场份额第二位。下半年G20峰会结束后,下游印染需求将恢复,染料价格有望进一步上涨,有助于公司收益的增长。

　　成立染化互联网交易新平台,促进产业转型发展。2016年4月8日,公司与网盛生意宝、吉华集团叁方共同出资成立“染化供应链公司”,通过战略合作,促进公司传统销售业务和采购供应链在线化交易,提升客户服务和公司产业链资源整合能力,有利于公司的经营发展和提高整体竞争力,给公司创造新的利润点。

　　设立产业并购基金,加快外延发展。公司拟出资10亿元设立产业并购母基金,搭建产业并购平台,寻找化工新材料、医药医疗健康和环保产业等行业的新兴投资方向,推动公司积极稳健地并购整合,加快公司外延式发展步伐,优化和提升公司产业布局,培育公司第二主业,并分享投资市场收益。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.02/1.13/1.26,对应PE16X/14X/13X。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:染料行业景气度低于预期,对外投资收益低于预期。