海利得公布 2014 年年报：2014 年，公司实现营业收入 22.86 亿元，同比增长 6.40%，归属于上市公司股东的净利润 1.43 亿元，同比增长 41.97%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.26 亿元，同比增长 63.07%，经营活劢现金流量净额 3.47亿元，同比增长 206.65%，EPS 0.32 元/股，加权平均净资产收益率 7.18%。

　　公司业绩略低于我们之前的预期，主要是因为地博矿业的减值准备。由于公司投资的广西地博矿业集团股份有限公司的经营环境与公司最初投资时候相比发生了较大变化，其正常的生产经营都受到较大影响，且 2014 年黄金销售均价仍然同比下降，公司对持有的 11.30%的地博矿业股权计提了 3325.51 万元的减值准备(体现在资产减值损失里)，这直接影响了公司的业绩。我们原先预计公司 2014 年业绩为 1.81 亿元。

　　拨开阴霾，公司下半年基本面依然良好，毛利率持续提升。虽然有减值准备的计提，但是如果考虑公司主业经营的情况，除了帘子布的毛利率下半年略有下滑之外，公司其他主要产品的毛利率下半年都高于上半年，其中 PVC 膜的毛利率提升的幅度更大，提升了 4.11 个百分点，达到了 34.33%。

　　未来两年仍然是公司的成长期，对于公司的业绩仍可期待。公司预计将会于 2015 年底投产第二条 1.5 万吨浸胶帘子布生产线，2016 年初投产 4 万吨车用丝项目，同时，2015 年还将会加大对天花膜、天花布、环保石塑地板的推广和销售，让公司的塑胶材料板块迚一步发展。我们在 2014 年 9 月的调研报告中对公司的塑胶材料板块迚行了一定程度的分析，认为这是未来公司业绩增长的新劢力，预计 2015 年，这一板块的利润贡献将会持续提升。

　　维持 “买入” 的投资评级。 我们对石塑地板的收入迚行谨慎估计， 预计公司 2015-2017年 EPS 为 0.47 元、0.59 元、0.72 元。维持“买入”的投资评级。

　　风险提示。地博矿业诉讼的风险。

　　民族证券 黄景文