电力设备与新能源行业-核电复兴,大国梦圆(一):掀起核电建设新高潮

　　类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司

　　国家低碳减排形势严峻,核电发电占比过小,有望大规模重启

　　中国计划到2030年达到二氧化碳排放峰值,并同意将非化石燃料在整体能源使用中的比重降至80%左右。未来15年国家低碳减排形势严峻,核电具有无碳排放、年发电小时数高、运行稳定等众多技术优势,以及国家政府领导人的大力支持和推进的政策优势。中国核电发电量仅占全国累计发电量的2.11%,发电比重几乎排在世界各国的末尾,与世界平均值(14%)仍有很大差距,中国核电有望大规模重启。

　　核电成为国家战略,未来发展规划彰显核电重启巨大潜力

　　2014年11月,国务院印发的《能源发展战略行动计划(2014~2020年)》确定:到2020年,核电在运装机容量达到5800万千瓦,在建容量达到3000万千瓦以上。目前在运在建核电机组容量共4800万千瓦,核电建设从开工到投产需5-6年,如需完成2020年的8800万千瓦规划,未来6年,中国需要开工建设近40台核电机组,平均每年核准6台,至少需要投入6000亿元。

　　2015年核准机组将超预期,有望达到8-12台

　　鉴于2014年中国没有核准机组开工建设,国家重点推出了“华龙一号”,2015年核准机有望核准8-12台机组。近年来,中国三大核电集团和五大电力集团纷纷投入到核电厂址的“圈地运动”中,储备了大量厂址,已获“路条”等待核准开工的厂址有近20处,多处厂址早已酝酿多年,准备工作充分,只等国务院审批。

　　内陆核电论证接近尾声,2017年将进入内陆核电元年

　　截至2014年底,中国大陆已有在运核电机组22台,在运装机容量2100万千瓦,在建核电机组26台,在建装机容量2800万千瓦,全部位于沿海。对于颇有争议的内陆核电项目,世界上内陆核电站占投运核电机组总数已比例达到50%,内陆核电与沿海核电的设计建造运行并没有区别,鉴于3年后沿海厂址接近枯竭,为了保持核电的继续发展,2017年或迎来第一批内陆核电开工。

　　技术与政策的双重优势使得核电站收益率非常高

　　得益于核电自身发电技术优势,以及国家政策补贴,核电站的益率非常高。2013年整体毛利率近40%,在执行新的全国标杆电价0.43元/千瓦时后,机组发电利润约0.09元/千瓦时,净资产收益率(ROE)的水平近26%,远高于煤电和水电。2013年核电行业销售收入达382.83亿元,实现利润总额为128.43亿元。

　　重点推荐潜在的核电运营平台:上海电力,14~216年EPS为0.62、0.76、0.92元,PE为33、27、22倍,“买入”评级,上调目标价至30元。吉电股份,14~16年EPS为0.08、0.10、0.13元,PE为122、92.2、71倍,“买入”评级,上调目标价至15元。核电设备公司推荐主设备厂商上海电气,14~16年EPS为0.24、0.26、0.34元,PE为55、51、40倍,首次给予“买入”评级,目标价21元。变压器供应商保变电气,14~16年EPS分别为0.28、0.53、0.69元,对应的PE分别为44、23、18倍,维持“买入”评级,上调目标价至16元。看好港股的中国最大核电运营商,中广核电力。