金雷风电：面向全球大MW级风电主轴的领先企业

　　金雷风电

　　面向全球高端风电主轴制造的领先企业之一。公司主要从事风电主轴、自由锻件的研发、生产和销售，拥有“锻压、热处理、机械加工、涂装”较为完整的生产工艺流程，2013年在全球风电主轴市占率达10.35%，主要客户对象为西门子、歌美飒、苏司兰、国电联合等。2014年公司销售收入为4.54亿元，其中风电主轴为3.89亿元，占收入的85.6%；另外公司海外销售收入为1.74亿元，占收入比重为38.32%。

　　公司竞争优势在于大MW风电主轴的锻造技术和性价比优势。风电主轴主要用于联接风叶轮毂与齿轮箱，将叶片转动产生的动能传递给齿轮箱，使用中更换成本和难度很高，因此质量要求严格，公司拥有完整的主轴生产工艺流程，生产的主轴效率高、能耗低、寿命长，成为国内外知名风电整机MW级风电主轴的供应商，毛利率高达30%，净利润率为20%。

　　风电行业迎来抢装潮，公司订单饱满。受2016年风电上网电价下调的影响，风电行业2015年迎来抢装潮，截至2014年底，公司已签订单为1205 支，意向订单为2126 支，合计3331 支，有力保障了公司未来两年的生产任务。

　　公司募集资金主要用于产能扩张和补充营运资金。公司此次发行股票募集资金主要用于2.5MW 以上风电力发电机主轴产业化项目(25399 万元)和其他与主营业务相关的营运资金(8000 万元)。其中产能扩张项目主要用于提升公司大MW 级风电主轴产能的提升，预计新增锻压产能40000 吨，是现有锻压产能30000 吨的1.33倍，主要用于风电主轴产能的扩张。

　　给予15-20 倍PE 估值区间为25.95-34.6 元。我国新能源装机正处于10%占比加速发展的临界点，风电因装机潜力大、可平价上网以及技术进步的优点正得到全球的认可，预计我国陆上风电将迎来平稳发展阶段，海上风电即将迎来加速，因此看好公司风电主轴募投产能前景。按公开发行1500 万新股摊薄预计公司2015-2016 年每股收益分别为1.73 元、1.96 元，行业平均PE 估值范围在15-20 倍，给予公司2015 年业绩15-20 倍PE 估值区间为25.95-34.6 元。若按照公司拟募集资金额计算，恰好足额募集的发行定价约为29.52 元/股。

　　风险提示：风电装机进度不及预期。

　　财富证券 王群