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　　和佳股份:迈开康复产业布局第一步

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新,丁丹 日期：2015-04-20

　　事件:

　　公司公告与郑医管理公司就投资建立营利性康复医院的合作事宜签订《战略合作协议》。

　　评论:

　　战略布局康复产业步伐迈开,维持增持评级。维持盈利预测2014~16年EPS0.40/0.59/0.82元。公司战略布局移动医疗(医院信息化)、康复医疗、血液净化三大板块,并与公司其他业务形成新生态圈,打造更具竞争力的商业模式,2015年布局举措有望逐一落地,维持增持评级,目标价47元。

　　康复产业布局第一步。中国康复产业处于正处于扬帆起航阶段,巨大市场需求正逐步激发。公司战略布局康复产业,从康复医院起步,探索连锁经营模式。与郑医合作共建康复中心仅仅是第一步,后续从医疗服务,设备,技术到培训一系列布局有望逐步落地。

　　多方合作,探索新模式。病人来源,医保定点,技术支持是制约康复医院发展的关键点,公司探索的模式充分考虑以上核心竞争要素。郑医管理公司占股20%,并有排他协议,由此解决病人来源和医保定点问题。郑医作为三甲医院,省内排名前2,年门诊量130万人次,年住院病人近7万人次,康复病人众多,并可以影响省内甚至周边省市。郑医管理公司授予挂牌“郑州人民医院康复中心”,卫生许可与医保对接可迅速解决。技术方面,公司引进美国先进的康复设备、技术、方案、人才,由具有高级专业技术或知名专家组成医院高级顾问组协助康复医院开展,打造成中国一流水准的康复医院。

　　轻资产,短周期,快速复制。康复医疗服务流程相对标准,无需依赖大型设备,配套相对简单,医院建设固定资产投入小。康复技术培训周期短,病人来源充足可以迅速上规模。公司定位的神经和骨科又是康复医疗中投资回报与技术壁垒最高的细分领域,与三甲医院合作,打通病人来源与医保瓶颈,可以快速复制。公司工程业务长期积累的客户资源也是连锁模式持续复制的重要基础。预计国外技术引进合作确定后,郑医康复中心将很快建设,年内有望建设完工。

　　风险提示:应收账款增长较快风险;移动医疗拓展低于预期。