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　　长江电力:中报业绩大超预期,未来存在资产注入预期

　　长江电力 600900

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2015-09-02

　　事件:

　　公司公布2015年中期业绩,报告期内,公司实现营业收入100.35亿元,同比增长3.47%;实现归母净利润52.00亿元,同比增长53.25%;实现每股收益0.3152元。

　　投资要点:

　　中期业绩大超预期。报告期内,公司实现归母净利润52.00亿元,同比增长53.25%;主要受益于来水偏丰。报告期内,三峡——葛洲坝梯级枢纽完成发电量约435.43亿千瓦时,较上年同期增长3.80%;其中三峡电站完成发电量357.05亿千瓦时,较上年同期增长4.32%;葛洲坝电站完成发电量78.38亿千瓦时,较上年同期增长1.50%。

　　三项费用均同比下降。报告期内,公司实现销售费用、管理费用、财务费用分别为0.02亿元、1.85亿元和14.35亿元,分别同比下降47.58%、4.08%和17.74%。销售费用同比大幅减少的原因是公司在报告期内不再合并设备公司。

　　电能消纳顺利推进。报告期内,公司完成年度购售电合同和相关协议的签订工作,分别于国家电网公司签订《2015年度三峡水电站购售电补充协议》,与国家电网公司华中分部签订《2015年度葛洲坝电站购售电合同》,与南方电网、输电方国家电网公司签订《2015年度三峡水电站购售电及输电补充协议》,确保公司电能顺利消纳。

　　存在集团资产注入预期。集团拥有溪洛渡、向家坝两座水电站70%的股权,未来资产注入可期。集团资产注入后,不仅带来装机容量的提升,也会因为流域一体化调度带来发电量的提升。

　　维持评级不变,盈利预测上调:我们预计公司15-17年归母净利润为141.17亿、136.12亿和142.58亿,对应EPS 为0.86元、0.82元和0.86元(原先15和16年的EPS 分别是0.77元和0.75元),当前股价对应PE 为17倍、17倍和17倍。公司是国内最大的水电上市公司,水电现金流收入稳定,集团资产注入可期,未来有望开拓核电等清洁能源领域,维持“增持”评级。