传媒:传统出版增长乏力,转型寻求新发展 荐3股

　　传统出版发行业务增速放缓,数字出版变现亮眼,报纸出版冲击最大。近些年,由于互联网等新媒体冲击,以纸质图书为代表的传统内容产品需求增长放缓。2015年全国全国出版、印刷和发行服务营收突破2.1万亿元,同比增速相比于2011年的17.72%出现较大幅度下滑,仅为8.5%。从子版块来看,2015年数字出版增速达到30%,而报纸出版为-10.27%。

　　小型化、定制化、数字化是发展新趋势,终端渠道业态升级。在文化内容产品向新媒体迁移的趋势下,传统出版发行业务也进行了多方面的尝试,产生了一些新趋势,逐渐从规模化、大众化、纸质化向小型化、定制化、数字化转型,以满足多元化的用户需求。同时终端渠道进行业态升级,加入餐饮、娱乐等元素,出现了“咖啡屋”、“书吧”、“O2O线下体验店”等新业态。

　　转型寻求新发展,收益模式多元化。一方面行业景气度下行,上市公司面临增长压力;另一方面国家大力支持传统出版企业转型升级,近年来利好政策频出。许多上市公司利用资本平台的优势,通过并购、投资等形式,向数字出版、在线教育、影视、游戏等领域延伸。收入模式也更加丰富,数字出版收入、影视版权收入、游戏版权收入、广告费分成、IP授权等多元化收益模式等为内容变现提供了更多可能。

　　投资建议:看好稳健发展,在细分领域具有独特优势的转型出版发行公司。

　　城市传媒:美食出版领域龙头,影视布局天时地利。(1)公司在美食、生活类图书等方面实体店销售领跑全国,美食类图书连续八年高居市场占有率排行首位。(2)打造美食书店,寻求快速扩张。公司结合美食出版优质内容资源与成熟发行体系,打造轻资产的美食书店管理输出,寻求连锁化的快速扩张。(3)外延拓展产品线,巩固细分领域优势。公司通过收购股权实现对女性阅读第一品牌“悦读纪”的控股,打造出多部如《何以笙箫默》《步步惊心》等现象级IP作品。(4)成立影视公司,项目储备丰富。公司布局影视,拥有政策方面的大力支持,同时万达投资的东方影都将为当地带来人才、资金等资源的集聚。我们预测公司2016-2018年eps分别为0.38、0.44、0.50,对应PE分别为32.79倍、28.52倍、25.01倍。

　　中文传媒:销售费用显著下降,人民币贬值受益标的。(1)传统主业稳健发展,营收结构更趋优化。(2)产品数据稳定,利润逐步释放。MAU:COK3.5亿元以上,MR5000万元左右,COQ与AOK预计超过4000万元,未来三年有望继续保持较快增长及市场地位。(3)手游出海龙头,人民币贬值受益标的。智明星通是国内手游出海龙头,大部分收入来自于海外,以美元结算为主,近期人民币汇率再创新低,今年以来贬值幅度超6.5%,将增厚公司业绩。我们预测公司2016-2018年eps分别为1.04、1.22、1.40,对应PE分别为21.65倍、18.50倍、16.11倍。

　　中南传媒:业绩平稳增长,看好公司数字教育与IP运营的未来成长。(1)业绩平稳增长,估值相对便宜。(2)IP储备丰富,未来成长可期。公司旗下博集天卷拥有《杜拉拉升职记》、《乖,摸摸头》等众多IP,博集天卷影业与搜狐影视联合出品的网络剧《法医秦明》自10月13日上映以来,取得收视、口碑双赢,体现了公司在全版权运营的能力与执行力。(3)数字教育快速发展,继续保持领先地位。构建依托于CCE云课堂、区域教育云及“三通两平台”的完整产品线,形成“平台+内容+服务+运营”的在线教育闭环生态圈。

　　我们预测公司2016-2018年eps分别为1.09、1.26、1.47,对应PE分别为16.9倍、14.63倍、12.47倍。

　　风险提示:系统性风险及风险偏好下行;行业及公司发展不及预期;政策变化及其他风险。(中泰证券)