华天科技:内涵式增长 外延式扩张 封装龙头在望

　　收入大幅增长,利润随收入同步增长

　　公司在2010年实现总收入11.6亿元,同比增长49.4%;实现税后净利润1.12亿元,同比增长45%;报告期实现每股收益0.30元,与之前的业绩预告吻合。2010年公司经营性现金流2.92亿元,是净利润的2.6倍。对于一个中等资产类公司,连续多年经营性现金流大幅高于净利润显示了公司经营的稳健。

　　IC封测产业转移如火如荼,公司产品市场空间将大幅增长

　　我们在前期的多篇报告中反复指出,在半导体产业链中,IC封测是目前我国唯一能与全球先进水平进行竞争的环节。IC封测产业未来多年将向中国持续转移,华天科技作为我国IC封测龙头企业,其产品未来市场需求将迅速扩大。我们预计目前全球2,000亿元的IC封测市场,未来每年将向中国转移20亿元以上;而国内IC产业的内生性增长预计每年也将带来20亿元左右的增长。每年40亿元的新增市场需求,将为作为国内IC封测龙头的华天科技带来极大的市场增长空间。

　　公司产能扩张正稳步进行,产品结构亦将逐渐改善

　　面对迅速扩大的市场空间,制约公司的产能因素将在未来数年得到缓解。继2009年和2010年通过自有资金进行的扩产之外,即将进行的增发预计将为公司融资8亿元,公司将完全布局于产能扩张。如果扩产顺利,两至三年扩产完成后,公司中低端产品产能将扩张30%,高端产能扩张一倍以上(统计不包括本次融资扩产以外的其他扩产行为)。新扩产能预计将实现新增收入11亿元左右,实现利润1.4亿元以上,相比2010年预测值分别增长92%和100%。扩产完成后,公司毛利率将有望从目前的23%~24%左右提升到26%~27%。(光大证券 赵磊)