世纪鼎利:短期受益于网络覆盖,长期受益于业务流量

　　【内容摘要】:

　　世纪鼎利投价报告:继三元达后受益于WLAN,青出于蓝而胜于蓝投资逻辑2011 年网优行业仍处于景气度高峰期:2011 年运营商移动网络投资预计增长20%左右,增长点来自于中国移动GSM 网络大扩容和TD 项目延迟效应(2010 年只完成计划70%,另外2011 年新增TD 投资200 亿),2012 年-2014 年我们认为国内无线网络资本开支仍将保持略增长态势,预计2015 年4G 正式商用,运营商将面临一轮资本开支高峰。

　　公司是网络优化测试设备市场龙头,具备核心竞争优势:公司是网络优化测试设备这一细分行业内的公认龙头,拥有行业标准及资质、产业链、市场网络和技术等核心优势。尤其是公司拥有运营商集团指定行业标准产品和第三方评估厂商资质,在无线网优市场中同时扮演裁判员和运动员的角色,极大的推动了公司设备和服务在运营商地方公司的市场销售;

　　公司业务增长动力短期来自于中移动对GSM 和WLAN 的新增投资带来网络优化测试设备增长,以及运营商的网络扩容和补盲带来网络运维服务增长,中长期看网络优化服务比例上升和新应用拓展,特别是基于信令分析的网络负载均衡以及业务行为分析的衍生价值面临广阔的空间。

　　值得一提是:公司是WLAN 投资领域内实质性受益的股票。公司是WLAN网络优化测试设备的龙头企业,行业集中度高,毛利率高达80%以上,净利率可达50%(WLAN 主设备净利率通常10%)。根据我们统计,2011 年国内WLAN 总体规模预计在100 亿元,主设备预计在50 亿元,测试设备预计占比2-3%之间,市场份额将呈现高度集中,公司拿大份额是大概率事件。

　　业绩预测

　　不考虑收购因素,我们预计公司10-12 年实现营业收入4.71 亿、6.43 亿和8.19 亿,同比增长43.83%、36.61%和27.24%,实现EPS 分别为1.650 元、2.328 元和3.049 元,分别同比增长60.03%、41.07%和30.98%。

　　投资建议

　　上调为“买入”评级:我们给予公司股票估值水平在11PE40x-12PE35x 的之间,对应股价为93.10-106.70 元;我们认为目前公司股价存在明显低估,建议投资者坚定买入,具备长期投资价值。(国金证券)