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　　片仔癀:并表医药商业企业,2015年业绩略增长

　　类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：张科然 日期：2016-01-29

　　事件

　　公司公布2015年业绩快报,营业收入为18.97亿元,同比增长30.51%;归属上市公司净利润为4.65亿元,同比增长5.97%,每股收益为1.16元。

　　并表医药商业企业,增加收入

　　公司收入增长30.15%,主要原因是将厦门片仔癀宏仁医药有限公司纳入合并报表范围所致,此公司属于医药流通行业,导致收入大幅增长,而净利润增幅较小。根据2015年前三季度经营数据来看,其中药品销售收入为11.63亿元,同比增长20.96%;日用化妆品销售收入为1.55亿元,同比增长38.18%;食品销售收入为1,083.8万元,同比增长323.59%。

　　境内为主,境外为辅

　　片仔癀作为国家绝密配方产品,具备持续涨价能力。2015年价格未做调整,我们预计2016年将有一次调价机会,幅度在10%左右。2015年前三季度,境内销售收入为11.53亿元,占收入比重86.76%,同比增长28.64%;境外销售收入为1.76亿元,同比下降2.31%。

　　投资策略

　　我们预测2015-2017年公司归属上市公司净利润分别为4.65亿元、6.25亿元和7.71亿元,每股收益分别为1.16元、1.55元和1.92元,对应PE分别为41倍、30倍和25倍。我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　片仔癀系列产品提价慢于预期;天然麝香价格上涨过快;药品安全事件,日用品化妆品拓展低于预期等等。