万安科技:增强底盘模块化优势,看好智能电动双布局

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2016-06-02

　　事件概述

　　公司发布公告:1)汉腾汽车委托公司控股子公司安徽万安进行B15车型零部件开发,并签署《配套零部件开发协议》;2)公司控股孙公司广西万安被正式确认为东风柳汽“SX5液压成型后副车架”同步开发供应商;3)公司拟以募集资金2.1亿元向安徽万安增资。

　　分析与判断

　　公司悬架系统市场开拓顺利,并向前/后副车架总成渗透,逐步增强底盘模块化竞争优势。汉腾汽车委托安徽万安为其B15车型开发前悬架左/右下控制臂总成和左/右后纵刀臂总成等悬架系统,同时委托开发前/后副车架总成零部件;东风柳汽委托广西万安为其开发SX5液压成型后副车架。公司悬架系统市场开拓顺利,并逐步向前/后副车架总成渗透,逐步提升单车价值量。公司拟以募集资金2.1亿元向安徽万安增资,其中1.5亿元计入注册资本,其余计入资本公积金;本次增资安徽万安将通过安徽万安增资广西万安,加快实施汽车底盘模块化基地建设项目,增强公司在底盘模块化的竞争优势。

　　短期来看,气压ABS和悬架系统仍将是公司的主要看点。主要原因在于:1)国家机动车安全条例GB12676规定自2015年7月起轻卡必须装配ABS,截至2016年7月装配率要达到100%,公司是商用车气压ABS龙头企业,首先受益;2)公司悬架系统主要配套车型江淮S3、S2的热销带动公司悬架系统业绩高涨,2016年1-4月份,江淮S3累计销售74,911辆,江淮S2累计销售23,104辆,S3+S2总体累计销售98,015辆,同比增长47.8%。

　　智能驾驶天然优选标的,看好公司智能电动双布局。公司出资2,000万元获得飞驰镁物22%的股权,牵手优质TSP服务供应商,通过共享优质客户资源,抢占市场先机,快速占领车联网前装市场;智能驾驶辅助系统(ADAS)也是公司主要的定增项目之一,结合自身在ABS、EBS和ESC等方面的技术累计,积极卡位智能驾驶。公司出资512.8万元获得苏打网络22%的股权,切入新能源汽车分时租赁,打造下一代汽车出行方案;出资320万美元获得美国Evatran公司11.72%的股份,锁定无线充电高新技术,与苏打网络新能源汽车分时租赁形成协同合作。

　　投资建议

　　公司是国内领先的汽车制动系统龙头,主业稳定增长,积极布局智能汽车与新能源汽车等领域,看好公司布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延,预估16-17年EPS分别为0.27、0.37元,维持“买入”评级。

　　风险:商用车行业持续低迷;公司新兴业务布局进展不及预期。