捷成股份:稀缺的内容运营平台龙头

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2018-03-02

　　年报业绩符合预期,平台龙头价值体现。

　　公司业绩稳健增长完全符合我们之前的预期。我们认为目前公司就是以版权运营及数字发行大平台为驱动核心,影视内容制作、广告策划及音视频技术为辅助的发展模式,未来将通过媒 体云平台及服务、音视频新技术等重新做强“技术”主业,继续以“内容+技术”双轮驱动模式为长期增长模式。公司拥有专业的团队投拍各类影视剧和获取各类优质内容独家版权的能力,坚持核心产品“多轮次-多渠道-多场景-多模式-多年限”的业务变现核心经营理念,是内容的平台型运营龙头。其专业能力、版权壁垒、平台模式为增长奠定了基础。

　　行业的格局与发展为公司提供了优质的发展土壤。

　　在上游内容制作以及下游视频平台方竞争仍然激烈的时代,公司作为“内容购买和出租的中间平台商”同时满足了上下游资源匹配的大量需求。在如今视频点播及付费消费习惯逐渐养成的背景下,版权内容运营平台的获得了优质的发展土壤。

　　盈利预测及估值。

　　18年以来传媒板块整体回暖,细分行业龙头增速明确估值低,成为配置首选。我们认为公司估值也是低位,具有配置价值,给予“增持”评级。我们预计2018-2019年公司将分别实现营收55.94亿、73.14亿,净利润16.35亿、21.14亿,EPS0.64元、0.83元,对应PE为16倍、12倍。

　　风险提示。

　　新内容版权市场涨价过快导致的版权运营成本上涨过快;影视内容市场需求下滑导致的票房下降和收视率点播量的下降;广电行业继续受新媒 体行业冲击导致的整体对外采购订单持续下降;子公司业绩不达预期而商誉减值可能。