中海达:全年利润大幅增加,自研高精度板卡带动毛利率回升

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2018-03-01

　　事件:近日,中海达发布2017年业绩快报,2017年公司实现营业收入10.06亿元,同比增长31.38%;实现归属母公司股东净利润6,656.6万元,同比增长252.52%。基本每股收益0.1524元,同比增长252.78%。

　　点评:

　　毛利率回升,全年利润大增。公司2017全年业绩实现高增长,实现营收与我们此前预测相当,归母净利润超出预期。业绩增长主要有以下几点原因:1)主营产品测绘装备的收入增长较快,增长幅度超多30%;2)公司自主研发的高精度板卡市场投入量增加,同时公司正逐渐从此前价格战中走出,带动整体毛利率提升;3)新收购公司西安灵境科技有限公司于2017年9月份开始合并报表,灵境科技2017年承诺净利润为3600万元,合并利润对公司业绩产生积极影响;4)2016年由于研发投入增加、人工费用增加、公司处于恢复期等因素导致2016年归母净利润基数较低。

　　北斗三号卫星密集发射,下游应用迎来机遇。从去年年底开始,北斗三号卫星组网拉开序幕。目前,北斗三号卫星已经完成了3次“一箭双星”发射任务,累计6颗北斗三号卫星顺利入轨。2018年将是北斗三号卫星的密集发射期,到2018年年底预计完成18颗北斗三号卫星发射,并率先服务“一带一路”沿线国家。今年1月份国家发改委发布《智能汽车创新发展战略(征求意见稿)》,其中提出到2020年实现北斗高精度时空服务全覆盖,加快北斗定位导航系统在智能汽车相关领域的应用,智能汽车将成为北斗应用的重要方向。我们认为,随着北斗三号系统的逐步成型,基于北斗的下游 行业应用将迎来发展机遇。中海达作为国内卫星定位导航业的龙头企业,有望率先受益于行业发展。

　　盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为10.06、12.47、14.88亿元,归属于母公司净利润分别为0.67、0.86、1.09亿元,按最新股本4.47亿股计算每股收益分别为0.15、0.19、0.24元,最新股价对应PE分别为67、52、41倍,维持“增持”评级。