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今年债市先扬后抑 据统计，今年前11个月共发行债券1072次，发行总量达到9.18万亿元，超过去年全年8.65万亿元的水平。央票、国债和金融债是其中的主要发行品种，位居发行规模前三位。其中，央行票据以占据近半壁江山的47.71%的一级市场发行份额牢牢占据债市一级市场头把交椅的位置。 民族证券研发中心的研究报告称，2010年，债券市场的整体走势为先扬后抑，大致分为两个阶段。第一阶段为从年初起至9月下旬，债市基本上呈现单边上涨的走势；第二阶段为9月下旬至今，债市进入深幅调整阶段。 报告分析认为，债市先扬后抑走势的原因是，年初时，市场对于加息的预期普遍比较强烈，但加息的靴子迟迟没有落地，这为前9个月债市的上扬奠定了一个基本的环境；赌人民币升值的热钱持续流入使得市场流动性异常充裕；股市在前9个月持续下挫使得避险资金持续流出股市进入债市。随着9月的最后一个交易日股市的意外大涨并展开一轮力度较大的反弹，股市节节攀升，吸引奋战债市的资金源源不断地流出，债市形势开始发生逆转。随着央行出人意料地于10月20日加息和表示进一步调控通胀预期的意愿，加息预期明显增强。债市大调整的态势终于确立。 市场机构统计显示，自2010年1月1日至11月18日，债券收益率曲线呈现陡峭化的运行趋势。从短期品种来看，1年、2年和3年期品种的收益率分别为1.7803%、2.2606%和2.5789%，较年初分别下降8.15个bp、9.03个bp和9.69个bp。从中期品种来看，5年、10年和15年期品种的收益率分别为3.1914%、3.8342%和4.1354%，较年初分别下降10.16个bp，6.74个bp和0.57个bp。从长期品种来看，20年、30年和50年期品种的收益率分别为4.3468%，4.4017%和4.2742%，较年初分别上升7.07个bp、上升22.96个bp和下降30.80个bp。 明年债市需紧盯政策面 市场机构在接受采访时表示，2011年债市走向依然需紧盯政策面，关注的焦点在于市场资金面和新增供给。从资金面来看，明年新增信贷额度和M2增速目标预计都将低于2010年，央行的货币政策调控手段也将更丰富，以此弥补公开市场回笼的乏力，而经过前期密集上调准备金率，目前银行超储率普遍处于较低水平，因此明年央行任何有关流动性的举措都牵制着债市的走向。从供给来看，明年依然将实施积极的财政政策，但规模缩小已经基本确定。 兴业证券的研究报告称，明年上半年通胀水平难以回落，预计将突破今年的高点，达到6%左右甚至更高的水平。从外围经济来看，近期全球大宗商品价格屡创新高，而目前全球大宗商品库存处于较低水平，再加上极端气候可能引起的农产品减产，明年的大宗商品价格走势预期仍是上升，从而带来较强的通胀压力。 |
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