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根据投资范围的限定，我国的债券基金可细分为“纯债基金”、“一级债基”和“二级债基”，风险依次递增。其中纯债基金不参与股票投资，只投资固定收益类金融工具；一级债基除固定收益类金融工具以外，可以参与一级市场新股投资；二级债基除固定收益类金融工具以外，适当参与二级市场股票买卖，也参与一级市场新股投资。 一级债基的出现，其实和国内股票市场上新股发行管制，以及到目前为止，新股上市后较为确定的正回报有关，在国外似乎没有相同的基金产品。 《通知》暂停一级债基参与新股网下申购的资格，可能是希望避免新股询价过程中的投机行为，引导新股发行价格回归至合理水平。而作为普通的基金投资者，可暂且不去推测管理层此次推出新政策的用意。此刻，投资者需要认真思考的是，一级债基在被暂停新股网下申购之后，其预期风险和收益会受到怎样的影响，以及如何调整原有的基金组合。 截至2011年12月31日，国内已发行的债券基金共232只，其中包括15只纯债基金、103只一级债基和114只二级债基。这三类基金今年上半年的平均收益分别为4.04%、5.93%、和5.39%。我们从前两类基金平均收益的差值可以粗略估算出，今年1月至6月，一级债基的打新收益约为1.89%。由此可见，打新收益对一级债基总收益的影响是不可忽视的。 就今年上半年的情况来看，一级债基的业绩表现，很大程度的取决于该基金对新股申购的参与程度，而不仅仅源于基金经理的债券投资能力。在这种情况下，若仅仅根据一级债基的单位净值数据，来考察基金经理的投资管理能力和风险控制能力，将会有很大的误差。因此，打新会给基金的业绩评价带来干扰。暂停网下打新，将会在一定程度上降低这一干扰，便于投资者评判基金经理的投资能力，从而挑选出优质的债券基金。 《通知》出台后，一级债基和纯债基金的差别将有望缩校换句话说，当一级债基回归债券投资本源之后，预期收益和预期风险均会向纯债基金逐渐趋同。但需要注意的是，由于网上新股申购仍未被禁止，因此，一级债基仍可通过网上新股申购获取打新收益，但参与程度将会有所降低。 暂停网下打新之后，一级债基的预期收益将会有所下降，新股价格波动所导致的风险也将随之降低，为那些风险承受能力低、不希望持有过多股票的债券基金投资者提供了更多的选择。从组合配置的角度看，一级债基回归债券投资，将会提高该类基金债性“纯度”，更好的达到分散组合整体风险的效果。 债券基金投资者在作投资决定时，要根据自身的风险承受能力和期望收益，在纯债基金、一级债基、和二级债基之间进行资金的重新调配。具体来说，对于那些欲获得低风险或无风险条件下的固定收益回报、而不愿承担来自股票市场的风险的投资者来说，可选择纯债基金或一级债基，也可以持有这两类基金的组合；对于那些风险承受水平略高、资产配置能力有限、并希望在股市上涨时可以一定程度的增强投资收益的投资者来说，可适当配置二级债基。 选择单只纯债基金或一级债基时，应重点考察基金经理的债券投资能力，关注那些现任基金经理在任年限较长、债券投资收益持续稳定的债券基金。这类基金的共同特征是，基金经理的宏观经济基础扎实、对债券市场的预判准确、券种配置能力和风险控制能力较强、投资逻辑清晰。具体操作时，可参考基金季报中的资产配置数据，选择那些在股票仓位为零时，仍能获取较优收益的一级债基。 在一级债基和集合信托产品被暂停网下打新之后，那些希望获得网下打新收益、风险承受水平中等偏低的投资者，可转而投资二级债基。在选择单只二级债基时，应考察基金经理的大类资产配置能力和券种选择能力，关注那些规模适中、历史业绩稳定、信用债和可转债配比较高的二级债基。(中国证券报) |
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