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面对双双下行的CPI和PPI数据，关于宏观经济减速的预期明显加重，A股市场连续两个交易日呈现下跌态势，至今仍徘徊在2200点整数关口之下。在如此低迷的市场氛围和不振的经济数据之下，基金的态度也趋于谨慎。在最新发布的策略报告中，基金公司普遍认为，由于经济下行趋势不改，加之上市公司业绩预期较差，A股市场难以出现趋势性向上的行情。而债市方面，虽然不大可能延续上半年的强劲势头，但稳中渐进的态势不会发生改变。尤其是信用债，将会渐入佳境。 通胀回落趋势确立 货币政策仍有操作空间 最新数据显示，6月CPI2.2%的增幅，创下29个月以来的新低。同时，PPI下降的幅度达到2.1%，远超市场预期。“PPI大幅回落的主要原因，是受疲软的美国经济数据和欧洲债务危机担忧拖累，国际原油价格持续走弱，带动大宗商品价格大跌；同时，PPI数据也是投资需求不振的反映。”大成基金表示。“6月PPI数据大幅回落，连续四个月负增长，显示企业投资不足，经济增速拐点依然有待确认。” 在通胀回落趋势确立的背景下，基金普遍认为，未来经济政策的主要目标将是如何扭转经济增速下行的趋势，稳增长的重要性进一步体现，货币政策和财政政策仍有调整空间。这从一个月内央行两次降息中便可窥见一斑。 此外，近期国务院常务会议进一步强调了稳增长政策的重要性，发改委也加快了项目审批节奏，各基金预计政策将进一步调整，同时也将带来总需求阶段性的改善。大成基金表示，各项积极财政政策以及定向宽松的货币政策，对于积极拉动经济回升都有正面意义。“从流动性上看，货币政策的操作空间仍较大，此前市场预期下半年会有两次降息，已经兑现了一次，所以短期内继续降息的可能性降低。但是，继6月26日进行950亿元逆回购操作，央行6月28日再次进行300亿元的逆回购操作，向市场释放流动性。一周连续两次逆回购，显示出管理层缓解季末银行体系流动性紧张局面的意图，7月下旬或开启降准窗口。” 经济冷政策热 A股走势仍不明朗 在货币政策仍有操作空间这一点上，各基金已经达成共识。相比之下，对于A股下一阶段的走势各方还存在分歧。申万菱信基金表示，CPI持续维持低位、经济企稳预期加强，这两点都是过去一年多所缺乏的。随着央行的降息与下调存款准备金率，三季度A股的资金面相对乐观，四季度将会进入解禁高峰。结合国际与国内、宏观与市场等多方面因素考虑，申万菱信基金认为，三季度或许是全年较好的投资时点。南方基金也表示，下半年，在经济冷、政策热的组合下，市场有望呈现振荡向上走势。短期A股有望迎来一波小反弹。但中期来看，欧债危机的解决之路依然漫长，国内经济见底企稳后还将保持较低增速水平，三季度需要等待更多的政策利好信号和流动性进一步改善，A股才能迎来较大幅度反弹。 悲观的声音同样存在。益民基金就表示短时间内货币政策的效应还没有显现，大盘还谈不上企稳。“虽然流动性宽松了，但企业还没有感受到。从中长期贷款的指标上看，企业的活力依旧没有得到激发。”因此，益民基金认为，市彻需要等待货币政策累积效应的显现，至少要两到三个月的时间。 长信基金策略分析师毛楠也认为，三季度市场仍缺乏趋势性向上的条件。原因是，第一，虽然流动性在年初逐渐好转，但在货币乘数维持低位的情况下对于估值的边际推动力减弱；第二，风险溢价二季度虽有回升，但是相对去年底整体风险溢价水平并不处于绝对的高位，未来回落幅度相对有限；第三，盈利短期难以出现趋势性改善，流动性和盈利的非同向变化，决定了市场趋势性向上机会较校 强劲势头难以延续 债市下半年或四平八稳 在CPI下行的过程中，各基金将目光锁定在债券市常数据显示，上半年企业债券发行188只，发行规模为3123亿元，同时，公司债共发行97只，发行规模为1030亿元。从历史数据看，截至目前，上述两类债券的发行均已创下历史同期新高。下半年，债市是否还能延续如此强劲的势头？ 诚然，目前整个经济还是在继续回落的过程中，GDP走势、工业生产增加值、进出口、投资等种种数据显示目前国内的经济形势不容乐观，更悲观者甚至认为整年都是在探底，这的确对债券市场是一大利好。然而，在大部分基金看来，债市依然存在一些不利的因素。 其中之一就是通胀现在还有向上的隐患。“真实的通胀水平现在还处于较高的水平，同时市场也非常担心输入型通胀压力，比如说油价，国际大宗商品价格。油价上涨直接带来国内成品油的上调，这会直接反映在CPI数据上，对债券市场是不利的。”南方基金如是说。此外，在资金面上，天治基金认为依然不容乐观。因此，基金判断，2012年的债券市场将和2006年的情况比较相似，下半年将呈现出比较平稳的态势。 在具体品种的选择上，南方基金坦言看好信用债的投资机会。“信用债主要是受到两个因素支持，去年三季度开始出现了一些信用事件，这使得信用债调整得非常充分，如去年底一些信用资质比较低的信用债收益率在8%以上，甚至9%、10%，AAA级的信用债都能达到6%以上，为今年上涨留出空间。此外，随着经济结构转型的调整，很多债券的信用风险是下降的，本身也能带来一些信用债的走势。” 蓝筹股成风控最佳选择 大消费凭低估值也获青睐 在二季度经济触底的预期落空后，不少基金对后市显然更加谨慎。对于高成长的中小板个股，基金并不敢重兵驻守，反而是白酒、医药等传统具备防御性的蓝筹股成为基金资产流入的主方向。日前公布的基金策略报告显示，在市场仍未转向前，退守蓝筹股成为基金控制风险的最佳选择。 国投瑞银基金就表示，蓝筹股在下半年可以作为主流配置仓位。理由在于，随着A股制度性改革持续推进，积极采取增加机构投资者入市、强制完善分红机制、推进退市制度等多项措施，在投资偏好和管理层扶持的双重动力下，蓝筹股众多行业包括银行、非银行金融、交运、石油石化、基础设施等有望成为各类资金的增配对象，从而有望产生显著的上扬行情。南方基金也同时表示，目前市场估值处于相对低位，随着退市制度的推出，小盘股的投资风险开始逐渐显现。”从结构上看，偏好沪深300为代表的蓝筹股，对于创业板和绩差股要尽量规避。下半年重点配置金融、地产、品牌消费、先进制造等行业。 此外，由于周期性行业股票业绩存在很大不确定性，大消费板块凭借低估值也成为基金集体偏好的对象。“经济前景不明朗的背景下，业绩的确定性是投资者更为看重的，消费类板块的业绩确定性优势是其享受估值溢价的重要原因。”摩根士丹利华鑫基金表示，虽然经过近期的调整，周期性板块的估值基础在不断夯实，而消费类的估值吸引力则不断削弱，但由于目前已经进入上市公司半年报披露期，相对而言周期性板块具备更多的不确定性，预计消费类板块较周期性板块仍将保持相对强势。(金融时报) |
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