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周小川指出，多数央行政策工具都存在两难。首先，货币政策工具满足所有不同利益群体的要求很困难。以汇率为例，汇率升高的时候，出口者可能抱怨，进口者则会受益。其次，对整体经济而言，政策工具可能有利于增长，但不一定利于控制物价，需要权衡。再次，在时间跨度上，有些政策短期看好，但是对中长期不见得有利。而有一些政策对中长期有利，但短期可能还要忍受一点代价。因此宏观决策要站在更全局、更总量的立场，把近期和中长期结合起来，综合考虑做出权衡。 周小川表示，央行制定货币政策的时候，也把资本市场的反应作为一种考虑，尽量兼顾。但政策不一定每次都能兼顾到所有方面，有的时候也要有所取舍。 周小川还指出，在经济增长的过程中，间接融资吸收风险能力相对较弱，而直接融资有比较强的吸收风险的能力，能够支持经济体中的创新活动，给新行业提供资金，所以中国非常需要直接融资的发展。我国在提高直接融资比例方面，还有巨大的空间。 周小川称，近年直接融资取得了非常大的发展，规模实现巨大增长。但与此同时，中国是高储蓄国家，间接融资增长也很快。两者比例关系的改变还不够，还需要一些重大的改革措施，使直接融资和间接融资比例关系发生进一步的转换，或者更明确的转变。 周小川指出，养老金可能成为未来直接融资的重要主体。养老金、证券投资基金、保险资金都是直接融资力量发展的主力。未来对冲基金和私募股权基金可以稳步发展成为直接融资的主力，但还需要观察。 |
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