日本2月全国CPI年率，在今日7:30公布，最新值为3.3%，前值为4.3%，预期值3.3%，日本的通胀率在连续六个月上行之后终于拐头。在日本新任行长植田和男上任之初，市场分析人士一度认为日本将抛弃YCC宽松政策，转而进入加息周期。理由之一就是日本的通胀率持续升高，不改变宽松币政策的话，高通胀可能很快就转变为恶性通胀。正是在这种预期的推动下，日元相对美元持续升值。去年十月份，USDJPY的最高点为150，现如今的报价只有130，日元升值幅度超13%。随着日本CPI年率的下降，央行抛弃YCC政策的可能性变低，日元升值的主要逻辑发生变化。

虽然日本央行大概率继续维持宽松货币政策，但美联储的激进加息已经接近尾声，所以日元仍有继续升值的可能。USDJPY汇率的主要因素是美元指数，如果美元指数进入空头趋势，日元将实现被动升值。美国银行业的挤兑危机尚处于高发期，美联储虽然在本周的利率决议上宣布加息25基点，但市场的普遍预期是这将是最后一次加息。失去激进加息政策支持的美元指数大概率将步入下跌趋势。目前美元指数市价为102.6，一旦突破100整数关口，美元指数将进入弱势状态，看空美元将成为市场共识。需要提醒的是，美联储的决策具有明显的滞后性。虽然市场人士已经开始预期美联储停止加息，但鲍威尔尚未做出清晰承诺。如果鲍威尔在未来讲话中透露出鹰派态度，美元指数走势可能出现反复。

YCC政策指导之下，日本央行将十年期日本国债收益率波动范围限定在±0.5%，当债券市场认为日本央行将抛弃宽松货币政策时，国债收益率会上涨至0.5%限制水平；当债券市场认为日本央行将继续宽松货币政策时，国债收益率会下跌至-0.5%的限制。从上图可以看出，日本十年期国债收益率正从0.5%下跌至0.286%，这也意味着债券市场对于日本央行维持宽松货币政策的信心逐渐增大。美国的十年期国债收益率最新值为3.4116%，远高于日本的0.286%，意味着大量日元资金会转换为美元，然后购买美国国债，以获得更高的利息收入。为了规避日元贬值的风险，这些资金会在USDJPY期货市场卖出合约，形成对冲。这一动作会加速USDJPY的下跌。

技术角度看，USDJPY已经跌破S1 131.58支撑位，正在向年内低点127.22方向运动。1月16日至3月8日的反弹已经结束，USDJPY趋势性下跌将会是未来一个月的主旋律。

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2023-03-24