张桔

　　神秘而低调的亚洲离岸基金，似乎在本轮A股的反弹过程中曝光了行踪。

　　跟踪2150亿美元亚洲离岸基金的EPFR Global的数据统计显示，截至3月11日当周，中国及大中华基金共有2.71亿美元资金流入，是两个月以来的最大规模；然而，中国及大中华基金以外的其他亚洲基金，上周则录得1.78亿美元的资金流出，但规模少于前周的6.87亿美元。

　　花旗在本周初发布的每周报告中表示，由于对中国带领全球经济走出衰退寄予殷切期望，海外投资者重返相关中国股票基金；但与此同时，亚洲以外的其他新兴市场则持续面对资金的撤离，国际股票基金赎回仍然以数十亿美元计算。

　　对此，EPFR的全球市场分析师Cameron Brandt指出：“人们开始看好股票市场，特别是新兴市场，人们正在寻找可以显示最坏的时机已经过去了的迹象。”

　　对于此前的赎回情况， EPFR的执行经理Brad Durham表示，此前亚洲（日本除外）的基金赎回量确实巨大，这体现了投资者开始远离那些与出口紧密挂钩的领域，转对一些进口有关的领域感兴趣。

　　美国某基金驻北京首席代表向记者表示，2.71亿美元相对于内地庞大的资本市场而言仅仅是一个微不足道的数字，但它传递出一个重要的转势信号，与2008年许多国外的FOF基金都不再配置中国概念相反，外资又重新开始看重A股市场的投资价值，很可能表明认同了中国政府的救市态度和救市措施。

　　亚洲离岸基金“中国潮”涌的背后，是外资开始逐渐达成做多A股的共识。

　　风向标的转向

　　银河证券策略分析师张琢表示，亚洲离岸基金的数量规模难以估计，其在中国内地由于受到资本的管制，主要以QFII的形式存在；而在港股市场由于放开资本管制，则形式多样，还包括了私募股权投资基金、房地产信托投资基金等中的一部分，这部分资金都会在股市向好的前提下转战股票市场。

　　观察2008年以来亚洲离岸基金的资金流向，发现其风向标的作用较为明显。

　　数据显示，2008年6月，A股市场出现约20％的跌幅，而几乎同一时间段，亚洲离岸基金也呈现加速撤离的态势；花旗的统计报告表现，从5月中旬到6月底，除去日本以外的亚洲地区股市平均下挫16％，其间亚洲离岸基金累计赎回66亿美元，仅6月资金的净流出量就达48亿美元，截至6月底，当年亚洲离岸基金的净流出量达到114亿美元，约相当于总规模的5％。

　　从2008年年中时的数据看，一项指标说明当时赎回趋势仍将延续，当时亚洲离岸基金持有的现金比例为2.2％，低于历史平均水平120个基点。而在1998年及2001年股市低谷时，该比率分别为16％和6％。

　　而2007年上半年的同一时间段，当时亚洲离岸基金的资金流出量总计仅为11.8亿美元，且为亚洲股票基金2004年-2007年首次出现的净流出。

　　不仅如此，根据某外资投行2008年所做的一项调查显示，在外资的眼中，由于A股市场全年出现单边下跌，因此内地是除去日本市场外，2008年最不受欢迎的资本市场。

　　然而持续资金流出、赎回放大的亚洲离岸基金，在2008年四季度开始悄然逆转。

　　相关的数据统计显示，去年12月的第二周，流入亚洲离岸基金的净现金达到1.18亿美元，一举超过了此前两周1.17亿美元的流入量。花旗当时的报告也表示，自11月中旬到12月下旬，所有亚洲相关基金所取得的资金净流入约为6.55亿美元，其中中国的ETF基金就获得了6000万美元的新资金。

　　进入2009年，亚洲离岸基金的每周统计多呈现资金的净流入。1月28日至2月4日，约1.09亿美元流入亚洲离岸基金，其中大部分是流入A股相关股票型基金；接下来的一周，又有2.19亿美元流入亚洲离岸基金，而内地A股市场从春节后的2月2日到2月18日出现上扬，上证指数上涨约10.05％，反弹最高点突破2400点。而后，随着股指的掉头下行，亚洲离岸基金在2月的剩余两周内出现资金净流出，与A股的走势保持一致。

　　做多A股热情凝聚

　　而2．71亿美元是近两月以来最大规模的单周资金净流入，他传递出积极做多的信号。

　　理柏中国的冯志源表示，在2月香港市场表现最佳的股票型基金的前十名中，中国概念基金占据了六席，其中领先中国A股基金以单月12.06％的净值增长率排名首位。

　　前述美国某基金驻北京首席代表也向记者表示，由于没有获得中国政府颁发的QFII牌照，他们只能利用其余QFII未完成的额度来投资内地股市，投入的金额前后总共大约1亿美元，而重点布局开始的时间正是在“四万亿经济刺激计划”出台的前后。

　　与此同时，QFII2月内地扩容的脚步并未放缓。中登公司的统计显示，QFII2月在两市各开立4个账户，共有68家获得资格的QFII在沪深交易所开户，而2月当月还新审批了3家QFII，使得获批QFII总数达到了79家。

　　新获批的QFII迅速用足了额度。3月19日，日本大和投资信托公司在日本境内发行的“大和中国A股基金”以约3亿美元的募集规模上限成立。资料显示，该公司去年12月拿到了1亿美元的QFII额度，在不被看好的情况下发行这款产品，5天募资就达到1亿美元，提前2天达到发行规模上限3亿美元，表明日本民众对中国经济前景持乐观态度。

　　花旗近期发布的策略报告从一个侧面阐述了外资看多中国股市的原因。

　　花旗在报告中指出，首先在于发电量的回升。三月份的发电量会有所回升，根据国家电网发布的信息，三月的头十五天较去年同期增长1％，这将会是2008年9月以来首个值得高兴的数字。在中国的电力指标出现良好迹象时，PMI和其他工业生产水平等指标也可以预计将在三月上半月出现良好的信号。

　　其次是贸易量也显示了显著的复苏。自从2008年11月下旬以来，中国许多城市的贸易量有了显著的回升，虽然反弹的因素是多方面综合的，但其中一个重点是来自银行的充裕流动性注入。此外，未来几个月的信贷增长可能放缓，但是信贷结构构成将会得到改善。中国的银行在今年头两个月借出了2.6-2.7万亿，这种信贷的扩张本月将开始放缓。

　　对此，理柏中国区研究主管Eric Wong也表示，受到多重利空因素的打击，全球股市在2月持续下跌，但由于中国政府的支出刺激计划、降息举措和银行恢复放贷活动等因素，都可以帮助中国经济抵御全球经济衰退的冲击，所以做多A股的热情正逐步凝聚。

　　（本报实习记者杨颖桦对本文亦有贡献）