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展望四季度，我们对市场既不过分乐观也不过分悲观。从宏观经济层面来看，美国经济企稳、欧元区债务危机逐步解决为我国经济增长提供了较好的外部环境。国内辽阔的幅员与区域发展不平衡为我国经济提供了更长远的发展空间。但令人担忧的是在劳动力供给与技术创新都遇到瓶颈的背景下，我国潜在经济增速可能面临下降的风险。这可能会导致“政策收紧-经济增速下滑-政策放松-通货膨胀高企-政策收紧”这样一个反复循环，市场与政策的博弈也将反复存在。鉴于以往宏观调控中的政策惯性以及管理层对经济增速下滑的难以容忍，我们判断下阶段宏观经济保持较快增速与较高通货膨胀的概率较大。 此外，长期外贸顺差带来的贸易争端、汇率问题将对我国出口、产业结构调整、区域产业迁移产生持续的影响。而持续地产调控政策下，房地产价格依然居高不下，甚至持续上涨可能会是未来导致宏观调控政策超预期的重大风险因素。 四季度我们将大致保持仓位稳定，行业配置上依然紧密围绕经济结构的调整方向。继续保持医药消费，尤其是大众消费品相对高的配置。通货膨胀无论从供给端劳动力成本上涨、需求端经济刺激下的供给不足还是全球范围内为解决贸易失衡问题而实施的宽松货币政策来看，均将在较长的时间内存在并极有可能不断超预期。 对此，我们将加大对大宗商品、农业、保险板块的配置。对于传统类行业，除了关注超跌带来的投资机会外，我们将重点关注劳动力成本上升背景下人工替代的装备制造业的发展机遇以及部分产能过剩行业整合带来的投资机会。精选个股始终是震荡市超额收益的主要来源，在确定行业配置方向后，我们希望通过前瞻性的研究来挖掘价值低估的高成长个股。 （杨 磊） |
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