上投摩根国内市场周报

    摘    要

    随着未来两年4万亿投资的方案措施陆续浮出水面，市场热点或将继续围绕着财政投资展开，但对于基本面的担忧还是牵绊着市场投资信心。

    央行大幅降息，热点有望扩散

    一周市场回顾

    上周A股市场震荡走弱，上证指数收于1871.16点，全周下跌4.99%。两市成交量较前周大幅萎缩，一周总成交额4076亿元，比前周减少38%。

    上周前半周A股在外围市场反弹的情况下震荡走弱，下跌过程中成交量逐步萎缩，热点概念板块也出现剧烈震荡，市场上谨慎心态趋强。就在投资者担心股指进一步向下寻找支撑的时候，26日下午央行宣布“双率齐降”：从11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。12月5日起，下调大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。虽然此次降息市场早有预计，但幅度之大还是了超出投资者的普遍预期（此前预计下调54-81个基点），贷款利率降幅创11年来最高记录，存款利率降幅则是1999年来最大的一次。同时个人住房公积金贷款利率、金融机构存款准备金利率、央行再贷款、再贴现利率也分别下调了54、27、108和135个基点。

    2008年历次一年前定期存款利率及存款准备金调整

   数据来源：wind

    此次下调存款准备金率将提高商业银行的放贷能力，而贷款利率的下降也能够刺激企业和居民的借款意愿，尤其是对于负债率较高的公司来说，利率的大幅降低将会有效减轻其财务负担。在当前宏观经济快速下行的背景下，国内财政政策已经开始扩张性布局，央行本次货币政策的放松几乎动用了所有货币工具，近年罕见，财政政策的扩张和货币政策的放松表明中央已经把注意力完全放在了保证经济增长的方向上。此次降息幅度之大也让市场在周四大幅高开，上证指数开盘上涨110余点，但由于此次降息早已在市场预期中，只是没有预计到的是其降幅，加上大幅降息背后隐含的经济增长减速的事实也让投资者做多动能不足，全天股指高开低走，前期涨幅较大的部分相关受益板块也出现了利好兑现后获利了结的情况。而此次降息对银行业盈利能力的影响和成品油价格下调的预期也使金融、石化这两个权重较大的行业走势较弱进而对大盘构成明显拖累。与之相比，受益于国家重点投资确定性较高的建材、铁路、电力设备等行业依然得到了更多的关注。

    下周市场展望

    展望后市，随着未来两年4万亿投资的方案措施陆续浮出水面，市场热点或将继续围绕着财政投资展开，但对于基本面的担忧还是牵绊着股指上行的步伐。值得注意的是，12月中央经济工作会议即将召开，预期此次会议除了将明确通过基础设施建设刺激经济的具体措施，更多鼓励消费促进内需的措施也将会是此次会议的重点议题，市场上对于基建相关板块的热情或将蔓延至内需领域。

    债券市场方面，上周市场剧烈震荡。前三天抛盘沉重而买盘稀少，收益率有小幅上升。周三上午15年国债招标票面3.62%，边际3.77%，大大高于市场预期。结果一出，二级市场反应迅速，长债双边卖价迅速被点，收益率被一路推高。但当日傍晚，央行意外宣布降息108bp同时下调准备金率，政策力度之大亦出乎意料。周四开盘，现券市场短端收益率大跌40-50bp，而长端由于买盘较少，在短暂下跌后又回到国债招标前的收益。收益率曲线陡峭化。资金市场方面，回购利率在降息之后大跌40-50bp。至周五收盘，银行间隔夜回购1.61%，7天回购2.10%。 央行上周共发行50亿元央票和50亿元正回购，全周净投放240亿元。