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10月初，澳大利亚央行突然将利率由3厘调高至3.25厘，使得该国成为自金融海啸爆发以来，20国集团当中首先采取加息行动的国家。澳大利亚加息之后，关于各国可能会逐渐收紧银根的猜测甚嚣尘上。市场预期，各国央行会在未来12个月内退出目前积极宽松的货币政策。期货市场则预计，明年美联储会加息0.95厘，欧洲央行将加息0.85厘，而英伦银行也会加息0.70厘。 在所有议论当中，投资者最感兴趣的话题之一，可能就是预测在澳大利亚之后，下一个将轮到哪国央行收紧银根。摩根资产管理认为，要解答这个问题，主要看三项准则：即过去一年的复苏程度；银行体系仍然承受的压力；以及通缩压力是否沉重。 我们分析认为，从迄今为止的迹象来看，最有机会提前退出当前极为宽松措施的国家有澳大利亚（现已开始加息）、挪威、加拿大及新西兰。这是因为，这四个国家的银行体系都未受到去年金融危机的全面冲击。除此以外，澳、挪、加、新四国也都是主要的商品生产及出口国。这些国家过去五年在贸易条款方面有所得益，令其得以免受环球经济放缓的通缩力量影响。 根据同样的准则也可分析得出，英国会在这四国之后收紧银根，但美国、日本和欧元区却将是最后采取行动的主要经济体系。不过，这些结论必须面对特定因素的质疑。第一，英美银行体系目前仍然承受沉重压力，因而导致两国央行比较不愿意加息。第二，财政整顿的时间也会对加息的幅度和时间影响深远，这种情况在即将举行大选的英国格外明显。 第三，假如总体通胀率反弹，那么也会对以总体通胀率（而非核心通胀率）为调控目标的央行影响较大，比如欧洲央行就是其中之一。反弹会驱使欧洲央行提前收紧银根，但却会引起在衰退中首当其冲的爱尔兰、西班牙及希腊等国强烈反对。 整体而言，我们认为商品国家会在2010年上半年收紧银根。但由于英国、美国和欧元区的经济预料只会温和复苏，因此这三大经济体系都难望在短期内加息。不过相比而言，欧洲央行仍有机会在美联储和英伦银行之前收紧银根，时间则可能是接近2010年底。 |
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