博世科：PPP项目再下一城，订单释放加速

　　博世科

　　PPP 项目拓展再下一城：根据 2015-2020 广西生态经济发展规划，“十三五”期间广西将重点规划和推进1837 项重大生态经济和建设项目，预计总投资将达到 2.35 万亿元。据此我们预计此次博世科和三城市签订的战略合作框架协议涉及项目总额约 40-50 亿左右，其中近三年能落地 20%左右。

　　下半年 PPP 订单将加速释放，订单弹性充足。继 2015 年 7 月 6 号中标泗洪 3.067 亿供水 PPP 项目之后， 此次博世科又同南宁、 贺州、 河池等广西三个城市采取 PPP等方式合作签订了 《战略合作框架协议》 ，转型市政 PPP 战略快速推进，预计下半年还将订单不断，考虑公司 14 年收入仅 2.8 亿，届时将带来较大业绩弹性。

　　小而美的环保平台公司(工业水+市政 PPP+土壤修复) ，未来三年业绩 CAGR80%，进入高速成长期。公司此前公告 15 年上半年实现净利润 1714-2017 万元，同比增加 70-100%，我们预计接近预告区间上限，下半年为项目结算高峰，我们预计 15年全年净利润 0.53亿；中期利润分配方案为 10股转增 10股。公司管理层均为科班出身，技术实力强，三大业务板块(工业水+市政 PPP+土壤修复)均具备较大看点，是 A股环保板块中极具稀缺性的小而美的环保平台公司，预计 15-17 年三年业绩 CAGR 80%，进入高速成长期。

　　盈利预测和投资建议

　　考虑未来 PPP 项目逐步落地，我们预计公司 2015-2017 年营业收入为 5.1、11.8、16.6 亿，净利润分别为0.51、1.22、1.83 亿，同比增速分别为 64.5%、139.2%、50.0%；对应 EPS分别为 0.82、1.97和 2.95元。

　　公司管理层均为科班出身，技术实力强，三大业务板块(工业水+市政 PPP+土壤修复)均具备较大看点，是 A股环保板块中极具稀缺性的小而美的环保平台公司，未来三年进入高速成长期。公司目前市值 44亿，对应 35x16PE，维持目标市值 100亿，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　PPP项目拓展及落地低于预期。

　　齐鲁证券 霍也佳