贵人鸟:非公开增发有利于促进自主研发产业化及聚合大体育产业生态圈资源

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：吴骁宇 日期：2015-11-24

　　事件:公司公告非公开增发预案,计划发行不超过5,584,16万股,发行价格不低于30.11元/股,募集资金不超过16.81亿元,其中5.51亿元用于供应链项目建设、5.31亿元用于体育云平台项目建设、6亿元用于偿还银行贷款。

　　供应链项目建设有利于促进自主研发成果产业化。根据15年中报显示,公司主营构成包括鞋类、服装和配饰,占收入比重分别为54%、45%和1%,其中鞋类以自主生产为主,服装和配饰全部采用外协采购模式。鉴于公司的“大产业生态+多产品运营”的体育战略,自主生产可以更好地帮助公司快速响应订单、保证产品质量、有效扩充产品品类以及提升利润空间等。本项目年产服装能力约为1000万件/套,建设期为三年,项目建成后计划实现年均营收(不含税)9.26亿元,年均净利润0.92亿元。

　　体育云平台项目建设有利于聚合大体育产业生态圈资源。公司近年来在体育产业的布局持续深入,先后布局体育用品制造业、体育竞赛经营业以及体育运动服务业三大体育细分子行业的多个细分领域。在此过程中积累的各种海量数据对公司未来实现“全面满足每一个人的运动需求”具有重要潜在价值。因此体育云平台的建设一方面能帮助公司通过挖掘数据准确把握用户需求、提供精准营销、推动大体育产业内的跨界合作,另一方面有助于公司不断发掘优质项目,实现大体育生态圈的持续扩张和健康运营。本项目将充分利用互联网技术,打造涵盖SaaS(大体育生态圈协作平台,计划投入5,000万元)、PaaS(大数据智能应用平台,计划投入15,000万元)、DataPaaS(数据支撑平台,计划投入5,000万元)和IaaS(体育云基础设施,计划投入2.45亿元)的体育云平台。

　　维持“买入”评级,3-6个月目标价55元。本次非公开增发有利于公司推动战略升级,从业务转型和产业布局两方面增强公司的核心竞争力,未来营业收入和盈利能力将得到有力提升。根据增发前总股本计算,预计15-17年核心EPS为0.52、0.60、0.71元,对应PE76、65、56倍。我们认为公司在体育产业的布局投资乃市场最为坚定者,可视为体育行业主题投资的龙头,积极看好。

　　风险提示：大盘系统性风险;公司体育产业布局推动低于预期。

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